广发专户跑输指数和公募 持有人炮轰

　　每经记者 李娜

　　基金公司经过近两年的努力开拓，交出的一对多业绩，却让持有人倍感失望。

　　就在广发基金3月19日紧急召开的持有人电话会议上，投资者抱怨自己持有的一对多业绩跑输多只指数。有投资者将专户业绩与基金公司同期的公募基金对比，也是大幅落后。

　　专户一对多跑不赢公募，究竟是谁的错？

　　持有人当面炮轰一对多业绩

　　据 《每日经济新闻》调查发现，“完全灵活的仓位”、“担当专户投资经理基本上都有着经历过牛熊轮回的经验”，成为了“百万富翁”们敢于尝试一对多的主要理由。

　　正是基于这种考虑，一对多持有人普遍得出了结论：专户的风险应该比公募小。同时，既然要让把一部分收益让渡给基金公司，专户怎么也要比公募强吧！

　　不过，令绝大多数一对多持有人没有预料到的是，一年多过后，等来的却是令人郁闷的业绩，和无限地失望。

　　就在本次广发基金召开的持有人会议上，投资者对业绩不满的情绪流露无遗。

　　持有人赵先生表示，“(广发主题01号)于去年9月份打开，我加仓了1/3。半年后，四大指数，包括上证指数、深综指、创业板指数、中小板，分别涨了9.46%、4.93%、14.96%和14.57%，可是我的专户资金在这6个月里面，下跌了8%，就是说四个指数，哪一个都跟不上！”

　　“我再给你们比较一下，(最近半年来)你们广发基金旗下10只基金，全部都是正收益，最高的广发小盘成长达到15%，最差的也是5%到6%，可是我现在持有的两只全是负收益。你这个业绩相差得太多了。”随后，另一位持有人也直言不讳，“不是说和我们期望值相差太多，即使和你们旗下基金相比都相差太多了。”

　　不过，买进广发主题1号的投资者还是幸运的，去年全年，该产品还是有超过20%的收益。

　　一位西安的专户持有人也告诉记者，自己实在“忍无可忍”，退出了沪上某大型基金公司的一对多产品，“我持有一年的时间，那只一对多就从来没有赚过钱，还亏了将近10%。”

　　“我的期望并不高，只要每年能有10%就可以，可是连这点他们都做不到。”一位已退出博时专户一对多的投资者如此表示。

　　“还好，他们还算有‘良心’，到期时能够让我保本全身而退。我买一对多并不追求多高的收益，只希望能够战胜CPI。现在看来，这种指望也只能是想想罢了。”某持有人面对记者发出了如此感叹。

　　而此前，《每日经济新闻》对一批持有人的调查显示，“投资业绩达不到预期”，成为了持有人心中仅次于专户“流动性差”的问题，排名第二。

　　多位一对多持有人曾向记者表示，当初去买一对多，都会有一个预期收益。“现在连预期收益都达不到，而且连跑赢公募都做不到，那买一对多还有什么意思？”

　　专户一对多，跑不赢公募，究竟谁之过？

　　绩差内因：“公转专”水土不服

　　“其实，和公募相比，一对多本身并没有任何优势。”北京某基金分析人士告诉记者，“在牛市，到达一定收益后，一对多会有所顾忌，而公募由于仓位的限制会继续向上。”

　　“如果专户也经历2006年和2007年那样的大牛市，虽然不排除个别一对多业绩特别优秀，但专户一对多整体是跑不赢公募的。”上述分析人士进一步表示。

　　深圳某基金分析人士则告诉记者，更为重要的是，“目前很多一对多的投资经理都是从公募过去的，他们本身就没有太多绝对收益的概念，在这方面经验欠缺。”

　　“灵活仓位不是每个人都能运用得当的，绝对收益和相对收益完全就是两种概念，专户不仅要迎合市场还要防止做反，与其说风险低，不如说风险(比公募)更大。”他表示。

　　德圣基金研究中心江赛春(微博专栏)认为：“一对多的业绩差异会比公募更大，投资经理的个人能力是有差异的。”

　　与此同时，接受采访的多数基金公司专户投资人士也私下表示，从公募到专户一对多，并不简单，需要时间去适应。专户对市场的把握，对个股研究的深度，以及投资择时的精准度要求更高。

　　早在专户一对多开闸时基金业界普遍担心的“公转专”水土不服问题，现在彻底呈现出来。

　　绩差外因：压力下的恶性循环

　　抛开基金个人的投资能力外，不少券商分析人士也认为，品牌塑造带来的压力大也是导致一对多跑不赢公募的原因。

　　前述深圳基金分析人士表示，对于公募基金而言，品牌基本已经成型。而专户在快速生长的初期，各家基金公司忙着塑造品牌，尤其需要好业绩来打造。

　　对于基金公司而言，首只专户一对多的业绩尤为重要，因为其表现关系到随后一系列产品的发行。目前专户的信息并不公开，这样看上去是给专户一个更轻松、自在的环境，但这并不意味着专户投资经理没有压力。

　　某大型基金公司的相关人士表示，目前公募基金的年度考核，让公募基金经理的压力直接摆在了台面上，而专户一对多无形的考核压力更大。

　　对于正处在起步不久的专户业务，在塑造品牌的压力下，“水土不服”的投资经理往往容易进入“亏损-压力-亏损”的恶性循环。

　　记者手记

　　“专户一对多”还处于卖方市场

　　每经记者 李娜

　　广发基金与专户持有人之间的对话，并不仅仅是个案，而是专户一对多在前行中遇到的普遍问题。双方的对话告诉我们：“专户一对多”目前仍旧是卖方市场。

　　改革开放以来，经济的高速增长积累了较多的财富，使得“百万富翁”群体快速扩大，这一点从国外奢侈品品牌纷纷调整在华的业务策略就可以得知。

　　“百万富翁”们在财富积累后，却面对可供投资渠道的狭窄和可供投资品的缺乏。而过去多年奉行的炒房思路，也在政策的打压下，迫使这些财富开始寻觅新的出路。正是在这种大背景下，基金公司专户一对多业务将面向更大的市场蛋糕。

　　看好经济增长，选择将财富投向股市，专户一对多业务成为了他们的一种选择。从潜在的供需来看，现有一对多产品和投资群体的数量之间，仍是供不应求的格局。

　　而维系双方权责的就是资产合同。任何契约的签订都应本着最基本的公平原则，双方的权利与义务也应该是对等的。当契约带有明显的倾向性时，都会让另一方做出用脚投票的选择，尤其是格式化合同。

　　公募基金经理跳槽后，给投资者预留出了良好的退出机制。而同是资产委托业务，“一对多”的退出则要难得多。

　　再来看看投资经理的责任感。无论是基金行业的 “以人为本”理念，还是从投资经理自身的职业发展考虑，要想完全杜绝人才流动是不现实的。不过，这并不代表投资经理是一个不需要责任感约束的职业。因为持有人在将资产委托于基金公司时，是信任的传递。当投资经理决定离开时，会将持有人置于尴尬的境地。

　　经济学的基本原理告诉我们，卖方市场并不是一种均衡状态，而市场自身总是有自我调节的功能。也正是如此，我们可以看到，即使中登公司暂停信托公司开设股票账户后，借道TOT方式，阳光私募的发展势头也并不弱。

　　券商也在积极推行类似门槛的集合理财产品，尽管目前的数量和规模还难以和公募专户一对多相抗衡。前段时间国泰君安开始发行的对冲型产品，原本预计的首发规模最高只有5亿元，而当日上午预约的金额却近10亿，大大超过预期。

　　资产管理业务的发展前景是不言而喻的，一对多业务只有在前行中不断完善自己，才能真正赢得投资者的信任，实现快速地发展与壮大。