衍生解码：解读资金流数据 应参考较长时期

    [导读] 恒指上周走势改善，连涨3个交易日。投资者宜于约23,400点提防技术反弹，建议利用权证或牛熊证，作看多和看空的两手准备。当大市未有一面倒的看法时，除参考相关资产的走势，市场人士应留意资金流作参考因素。

    文/“衍生解码”嘉宾主持陈雅羿

    我们今天专访了法国巴黎银行上市衍生产品部联席董事赵海珠小姐，为大家介绍介绍香香港地区衍生产品市场的特点。

    港股上周三开始反弹

    踏入5月，港股表现明显转弱，但是，恒指在上周的走势改善，而且连涨3个交易日。据赵海珠介绍，由于市场担忧欧洲债务危机恶化，加上商品价格大幅下跌，影响投资市场气氛，恒指从4月底的24,000点水平，下跌到上周初期最低的22,700点水平；但是，由于恒指出现明显跌幅，其‘14天RSI相对强弱指数’，上周二已经下跌到40以下的超卖水平，恒指在上周三终于开始反弹，而且连续3天录得升幅，上周五收市报23,199点。

    恒指20天线有阻力

    从技术上看，恒指已经重新突破10天移动平均线，而且连续两天站稳在这个水平，走势看来已经改善，但是，由于这3天的成交不多，其中上周五只有577亿港元，向上推升的力量不大，而且可能会在20天线、即约23,400点面临阻力，投资者应提防技术反弹后，恒指有机会再面临调整，可以利用权证或牛熊证，作看多和看空的两手准备。

    看多产品 升市录资金流出

    据赵海珠分析，从恒指牛证和熊证的资金流向，可以明显反映投资者的短期部署。在上周一和周二，恒指都录得跌幅，但在这两天，看多的牛证却录得资金流入，有关金额约1.2亿港元；相反，熊证却有接近2,000万港元流出。

    但是，港股在上周三开始反弹，而且连续3个交易日录得升幅，牛证的资金流也开始产生变化，连续3天录得资金流出，总金额约1.4亿港元；反过来看，熊证在这3天却重新录得资金流入，有关资金约有5,900万港元。

    资金流反映市场短期部署

    据赵海珠分析，恒指权证的资金流向，与牛熊证的趋势一样。恒指认购证在上周一和周二，分别录得1,800万和1,100万资金流入，但认沽证却录得接近900万资金流出；相反，当港股在上周三开始展开上升势头，其认购证却连续3天有资金流出，总金额约有2,300万港元；相反，认沽证在这3天，却录得1,300万港元资金流入。

    以上的资金流情况，反映投资者对大市没有一面倒的看法，主要会关注短期走势，作出投资部署。当大市下跌时，会利用看多产品‘抄底’，而且沽出看空产品锁定资金；但是，当大市气氛开始改善，却选择沽出看多产品套现，部分也会选择把资金投放在看空产品，争取在大市重新调整时，利多看空产品获利的机会。

    据赵海珠分析，资金流是一个非常重要的参考因素，因为它可以反映市场人士的主要看法。但是，从以上的例子来看，投资者应该更全面，参考更长时段的资金流向。如果投资者在参考了上周后期、即大市上涨时的资金流向，忽略了上周初期大市走势与资金流的关系，掌握的数据就可能不够全面了。

    应比较1天、3天和5天资金流向

    赵海珠表示，投资者关注一只权证时，除了参考其相关资产的走势，还会留意有关权证的资金流，但是，由于权证资金流每天都会产生变化，今天录得大量资金流入的权证，也不代表昨天、或者更长时间之前都有资金流入，所以，如果想知道相关资产是否真的持续受到广泛关注，可比较过去一天、3天及5天的资金流数据。

    打个比喻，最近受到市场高度关注的保利协鑫能源，股价经历连续4天的明显下跌后，上周五终于出现明显反弹。从资金流数据来看，其认购证在上周一到周四，已经连续4天录得资金流入，总金额接近7,200万，但由于股价在上周五录得升幅，当日却有小量资金流出认购证。但是，如果总结全周5个交易日的资金流数据，仍然以保利协鑫认购证录得最多资金流入。

    从这个例子看，如果投资者选择保利协鑫认购证前，只参考了过去一天的资金流向，其参考价值就会比较低，并忽略了投资者对这只股份的整体看法。所以，有时候过去5天录得最多资金流入的股份，并不代表在过去一天，也出现同样情况，有时甚至有可能在过去一天录得资金流走；在这个时候，投资者就应该参考更长时期的资金流数据，分辨资金流入相关权证的持续性有多高。