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3个月央票发行利率上行至3% 加息预期再升温

发布时间:2011年06月17日 07:13 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报


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  本报记者 张勤峰

  为缓解提准冲击,周四3个月央票延续10亿元“地量”发行,本周央行公开市场操作净投放1180亿元。值得注意的是,在地量发行的情况下,本期3月央票发行利率上调8.17bp至2.9985%。分析人士表示,本次央票利率上行主要是为收缩利差缺口、调节市场需求,但是此举将不可避免地加重市场加息预期。

  为提准让路 央票发行缩量

  在象征性发行了两只各10亿元的央票之后,本周央行公开市场操作平静收场。为应对提准掀起的资金利率上涨潮,本周公开市场到期流动性几乎被全数投放回市场。

  继周二1年期央票以10亿元的“地量”发行之后,在周四例行公开市场操作中,3个月央票操作量也由上周的270亿元直接降至10亿元。同时,3年期央票再次缺席,91天正回购亦暂停操作。据统计,本周公开市场到期资金为1200亿元,在回笼量极度收敛的情况下,回笼资金合计仅20亿元。至此,本周操作最终以净投放1180亿元收场,为央行连续第五周净投放资金,也是近期净投放量最大的一周。

  市场人士表示,公开市场收缩回笼力度意在为年内第六次提准缴款让路。实际上,自去年四季度以来,央行在历次调存准前后,都会安排公开市场投放资金,以缓和准备金缴款带来的集中冲击。对此,有分析人士认为,央行以提存准替代公开市场回笼的一贯做法,除了重点针对外汇占款之外,还可以将高息的央票负债转化为低息的准备金存款负债,为央行节省了大量的利息费用,因此降低调控费用可能也是央行之所以倚重准备金工具的原因所在。

  3月央票发行利率上行8.14BP

  鉴于央行操作的可控性,本周公开市场回笼力度下降主要体现了央行的主动作为。但是,由于市场资金紧俏,机构需求大受冲击,央票地量发行也存在需求端收敛这一客观因素的影响。

  自5月中下旬以来,因资金紧张推升短端收益率,二级市场央票利率也水涨船高,与一级市场发行定价利差缺口不断拉大。在此期间,3个月央票收益率自原3%一线一直涨到6月15日的3.48%,上行接近50bp,与原2.9168%发行利率的利差逐渐扩大至50bp以上。1年期央票方面,其收益率已由3.30%一线涨至最新的3.61%,一级发行利率却一直稳定在3.3058%,目前利差缺口达到30bp。

  随着利率倒挂不断加剧,一级市场央票吸引力下降,发行量自然会受到影响。从数据上看,5月中旬以来央票利差扩大的过程,正是其发行量不断收缩的过程,两者在时点上的高度一致印证了央票发行过程中需求端的力量。

  值得注意的是,在本周四的公开市场操作中,3月期央票发行利率已由2.9168%上调至2.9985%,上行8.17bp,这是央票发行利率自4月8日当周以来的首次调整。分析人士表示,3月期央票发行定价调整,旨在缓解利率倒挂程度,提振一级市场需求。毕竟,为了未来向下半年投放更多资金,公开市场操作还需要3个月等短期限资金搬运工具的帮助。

  再次加息只是时间问题

  通胀新高数据余温尚在,央票发行利率又见上行,二者同时撩拨着市场敏感的加息预期。从各方反应来看,主流观点倾向于3月央票发行利率上调主要是为了调节市场需求,但在市场紧缩预期本身较为浓重的情况下,央票利率变动将不可避免地加剧市场对加息的担忧。

  主流观点认为,首先,3个月央票发行利率虽然上调,但周二央行并未调整更具风向标意义的1年期央票利率,加息信号不明显。其次,去年四季度以来,无论是先加息后调央票利率,还是先调央票利率后加息的情况都出现过,相比之下前一种更为多见,央票利率作为预警指标的重要性似乎在下降。或者说,央行在加息决策上的反预期倾向,说明“央行现在加息是不会刻意发信号的。”最后,无论是为抑制通胀,还是顺应市场利率上涨缓解实际负利率,6-7月份加息的可能性一直存在,央行似乎也没有必要再告诉市场“要加息了”。

  当然,也有分析人士指出,央行以前经常是先调三个月央票再调一年期品种,本周3个月央票利率上调之后,下周1年期品种可能跟随上行,因此还是具有一定的加息预示作用。

  不过,不管市场各方对央票利率调整作何理解,但对于加息的预期却是较为一致的。国海证券高勇标表示,下一次加息只是时间问题。