■经济人之马红漫专栏

　　“离天最近的矿泉水”正试图借力资本市场走向国际，但离公众更近的则是这家公司背后的巨大谜团。据悉，5100西藏冰川矿泉水有限公司于6月20日在香港主板市场正式开始招股，并拟于30日上市，最多集资3亿美元。相关介绍称，该公司为中国高端瓶装矿泉水领导生产商，旗下矿泉水特别强调水质的独特性和纯净度。

　　5100西藏冰川矿泉水高调入市融资，让该款民族高端矿泉水品牌广受关注。但是，在透过该公司公开的财务报告数据、剥开“千年冰川、圣洁之水”的外衣之后，“5100”矿泉水的长期投资价值究竟如何，为何能够独家垄断铁路市场，则引发了极大的质疑之声。有关部门与这瓶“神秘的水”之间有何关联，其间是不是存在着什么隐藏性问题，凡此种种猜测都有待准上市公司和有关部门的正面回答。

　　提起高端矿泉水品牌，多数人大概只会联想到法国的依云和巴黎水，而5100西藏冰川矿泉水此前则鲜为人知。其原因在于，该矿泉水几乎都在动车与高铁上捆绑“赠送销售”，也就是说许多老百姓只有在乘坐相关车次列车时才可能“一睹芳容”。据此次赴港上市的保荐人透露，多达约八成的冰川矿泉水通过铁路部门渠道外售。而在日常生活中，消费者想“尝鲜”该品牌矿泉水，则往往只有寻求网购之路了。而具体到每瓶330毫升的“5100”矿泉水价位如何，网上的答案众说纷纭，6元、8元甚至是11元等要价不一而足。对此有人质疑，5100西藏冰川矿泉水“小众化”的销售所为何故？在高铁与动车上，价格不菲的矿泉水却“凭票免费领取”，高票价是否与“高价水”有关？

　　显然，这些疑问尚需通过相关部门信息的进一步披露给予厘清。而单从投资者对上市公司运营状况进行判断的角度看，“5100”矿泉水94%的销量和年79%的利润都掌握在同一个客户手中，营销潜在风险不言而喻。虽然公司目前借助铁道部门庞大的网络进行营销短期内可以实现市场份额的巨大突破，但这种非透明捆绑销售意味着公司经营模式极为不稳定，一旦该营销网络稍有变故，公司无疑将会面临灭顶之灾。一个典型的案例就是，八菱科技就曾因类似的问题成为新股上市失败的第一家。其招股说明书显示，2008年、2009年和2010年八菱科技对上汽通用五菱的销售额占营业收入总额的比例分别为47.06%、64.44%和59.76%。投资者普遍认为，八菱科技完全靠上汽通用五菱供养，如果五菱“移情别恋”，那么八菱必将命悬一线。

　　据《21世纪经济报道》2月19日的报道，事实上，“5100”矿泉水销售不走寻常路也有其无奈之处。与之价位相类似的依云等老牌高端矿泉水，在超市等普通销售渠道中并不受宠，毕竟一瓶矿泉水标价动辄6到8元，离普通消费者的心理价位仍然较远，高端水的零售量还是主要通过会务等团购渠道来支撑。客观而言，在强调水源独特性的同时，高端水在诞生之初就注定了其高价位。如同依云只卖阿尔卑斯山的水一样，5100冰川矿泉水宣称水源来自于西藏念青唐古拉山海拔5100米以上的万年冰川融水。这意味着，这些珍贵水源在采集后必然要经历长距离、高成本运输才可能最终送达消费者手中，而只有通过售价和市场份额的保障，才可能充分消化这部分成本，实现公司业务的良性循环。可见，5100西藏冰川矿泉水在上市后若想获得投资者的热捧，公司就必须实现营销“突围”，而这在高端矿泉水市场中堪为一项创新难题。更进一步讲，目前市面上所谓的高端水，大多为生产企业自我标榜而来，我国对于优质矿泉水内矿物质、微量元素的含量标准尚无明晰的界定，让消费者心服口服地“买账”估计尚需时日。

　　或许正是因为大众化市场无法大量推销，所以非市场销售渠道才会成为“5100”矿泉水赖以生存的主战场。恰因此，对于5100矿泉水到底有什么隐秘，目前仍然是一笔“糊涂账”。特别是为何选择如此高价的水作为车辆赠品，其间的财务核算如何进行，高价水是否全部由乘客埋单等问题随之而来。事实上，国内多数饮用水价格要远低于西藏冰川水，有关部门为何不采取公开招标的形式来降低自身费用、同时降低公众的乘车票价呢？对于这些问题公众都不得而知。但公众很容易猜测的问题是，这家公司与有关部门之间是不是有着特殊的利益关系，乘客的切身利益是否会因此而受到伤害？遗憾的是，透过公司申请上市的公开材料，我们尚无法释疑，但是这却让公众拥有了足够质疑的理由，并期待相关机构和公司及时给出正面解释。一家打着公众旗号的上市公司，最起码应当做到的是，在市场运作方面必须要光明磊落而不是疑窦重重。(作者系经济学博士)