海通国际

　　内地电讯运营商移动通讯及宽带业务分别共录得994 万及187 万的新增用户，而固网部分录得784,000 用户流失。全行业移动通讯业务新增用户数按月减少6.5%，主要是2G用户增长疲弱；5 月3G 新增用户人数实际上按月增长8.9% 至620 万。宽带及固网数据与2011 年前五月平均值相若。

　　5 月移动通讯业务新增用户总数的市场占有比率与4 月基本上保持稳定；然而，中国联通(0762.HK,$15.30, 持有) 在3G 新增用户方面表现差强人意，市场占有率比较上个月的32% 下降近4 个百分点。5 月3G 新增用户174 万，创3 个月来低点，更是连续第二个月环比下跌，远低于市场预期的200 万以上。新增用户数令人失望，部分原因可能是在4月取消的人民币286 元的iphone 套餐，而5月新推出的廉价套餐影响并未显现。

　　此外，联通3G 新增用户数的进度落后于其2,500 万激进的年度目标。今年的前5 个月，公司录得新增用户800 万，即平均每月160万，意味著若要达到全年目标，在剩下的7个月中，平均每月3G 新增用户需达到240 万以及当前的手机种类，补贴以及套餐计划可能并不能实现该目标。

　　早前对于3G 用户增长疲弱的预测使得中国联通的股价已有调整。我们相信除非新增用户数使投资者重拾信心，否则联通的股价近期仍将会收压。

　　同时， 中国电信(0728.HK,$4.79, 持有)5月新增用户录得强劲增长，环比上升24.5%至183 万，高于中国联通的新增用户数并几乎占据联通丢失的所有市场份额。中国电信的3G 业务正稳步增长。事实上，其3G 用户占总体手机用户的19%，在三家电讯运营商中占比最高。我们认为若中国电讯的3G 业务保持稳健增长以及智能手机供应的进一步扩张，尤其是若公司能确保于2011 年下半年引进基于CDMA 的iPhone 手机，则公司股价应得到重新估值。

　　分析员: 李力行