中粮期货 李倩

　　近段，郑棉走势疲态尽显。端午节前郑棉增仓强势上行，但随着节后郑棉连续遭受打击，期棉再难言走强。而二次探底声音越来越强，缺口论在市场中难以获得支持，反而是下游的低迷不断被市场放大，恐慌心理加剧。

　　上游供给受天气左右

　　近期长江流域先旱后涝的状况，一定程度上影响了新花的生长，但尚在可控范围内。美国棉花主产区近期也遭受恶劣天气影响，部分棉田受损，将在一定程度上影响棉花后期产量。

　　国内北方棉花主产区，可能在8月中旬迎来新棉上市，对于现货成本，从棉农到加工企业，普遍预期皮棉价格在20000—22000元/吨左右，部分纺织企业甚至放弃当前阶段的备库，选择等待新棉上市。对于郑棉1201合约，价格的定位干扰因素较多，天气因素将成为主要的炒作题材。

　　下游需求尽显疲态

　　对于纺织企业，近一年可谓冰火两重天。宏观调控政策趋紧，加息、提高存款准备金步伐加快，企业贷款几乎停滞，无疑扼住企业疯狂扩张产能的咽喉，资金的捉襟见肘，令企业不得不减少库存，抛售产品。春季海外销售的糟糕状况又给纺织企业一记重拳，企业只有竞相压低纱线价格，以图尽快出货，实现资金回笼。6月末是各企业偿还农发行贷款的时间，资金压力加大，部分中小纺企已出现倒闭潮。低迷的下游需求，以及因倒闭而减少的产能，使得前期皮棉供需缺口大幅缩小。

　　政策调控力度加大

　　前一阶段，市场传言国家有意调低出口退税，此政策虽未推出，但近日财政部决定，自2011年7月1日起，下调混纺布、亚麻纱线等纺织原料进口关税，其中混纺布部分进口税由之前的12%下调至6%。进口税的大幅下调，将刺激进口，缓解国内原材料需求压力，进而打压棉价。由此可以看出，国家调整产业结构、加快产业链升级步伐的决心和力度之大。政策信号显示，国家控制通胀的力度将持续加大，调低出口退税有可能成为国家下一步的有效手段。国家政策连续出台，市场资金看多情绪遭受严重打击，虽然对6月份CPI指数的预估仍维持较高水平，但后期大多分析方都坚信国家调控物价的力度。

　　仓单成为多头的救命稻草

　　受上一年度收割时期天气影响，2010/2011年度高等级皮棉资源较为稀少，能够形成仓单的皮棉资源更加紧缺。6月28日郑州商品交易所仓单日报显示，郑棉仓单数量426张，有效预报436张，即使加上有效预报，仓单数量不足900张。受主力移仓影响，1109合约持续减仓，这一实盘压力比仍处于历史高位，缺口论从现货市场转移至期货市场，部分贸易商继续看多后市，理由也来源于此。

　　后期郑棉继续承压，整体难言回暖

　　郑棉主力合约在多重压力作用下大幅下跌，27日单日跌幅达到4.62%，形态破位。政策的趋紧、疲弱的下游需求，使得资金做空意愿强烈。在经历了棉价大起大落之后，企业保值意愿增强。对于1201合约，形成仓单时间较为充裕，且市场普遍预估新年度棉花品级将较上一年度大幅好转，可形成仓单棉花数量将较为充裕，商业实盘做空意愿强烈。郑棉主力合约上方压力巨大，棉价回暖希望渺茫。建议保持空头思路，逢高沽空。