随着上市公司半年报预喜的家数不断增多，加上外围股市的良好表现，A股做多氛围开始趋于浓厚，上周沪深股市运行重心有所抬高。我们认为，虽然沪指一度跌破我们前期判断的2660-2700点底部区域，但随后的强劲反弹显示这一区域的支撑仍然有效。

　　在经历了5月做空动能充分释放，以及6月的震荡筑底走势之后，2610点的低点基本得到探明。在国内政策进入观察期，上市公司中报业绩略超预期的情况下，市场运行将由弱转强，中线可继续看高。当然，短期市场需要适当强势整固，这有利于进一步消化筹码密集区的压力，从而为后市的进一步反弹积蓄能量。

　　引发本轮反弹的核心因素之一是对通胀可控预期的提升。预计下半年通胀将得到有效控制，政策将适度放宽通胀的容忍度，由此将引发市场对货币政策可能出现微调的预期。回顾中国经济增速和CPI数据周期可以发现，CPI见顶时间一般在上一轮的GDP增速见顶的一个季度或半年后出现，而基本与GDP增速同步见底。因此，这一轮通胀在6月达到年内高点的可能性还是很大的。此外，美国的第二轮量化宽松货币政策在6月底已经如期结束，美联储并未有推出第三轮的暗示或者表态，这对舒缓前期明显的输入型通胀压力有正面意义。

　　对政策调控而言，通胀一旦出现较为明显的缓解，货币政策放松的可能性将加大。目前每两个月加息一次的价格型工具使用被推后至7月，虽然央票利率不断提升倒逼央行加息，但我们认为不能排除央行不再加息的可能性。即使如期加息，其目的也更多是为了巩固通胀控制效果，同时也已经被市场所预期，对于A股的冲击力已经并不明显。此外，存准率基本达到银行承受极限，继续上调空间有限，预计央行将更多使用公开市场操作来调控流动性，中短期内政策更多将处于观察期内，A股也将因此获得较为宽松的运行环境。

　　上市公司业绩并不悲观，是促使股指反弹的另一诱因。据统计，目前已有800家左右的上市公司披露上半年业绩预告，报喜比例将近65%。其中，超过两成的预增公司前6个月业绩增幅超过100%，主营业务和投资收益增长依旧是业绩上升的两大主要原因。这在一定程度上也表明，上市公司的内在增长动力较强，能给市场带来更多的局部性做多动力。从实际的盘面情况来看，业绩高增长的品种近期也确实表现活跃，如尖峰集团（600668）、美欣达（002034）、冠福家用（002102）等个股近期表现均明显强于大盘。结合目前市场的估值水平，沪深300的整体市盈率为14倍左右，中小板和创业板的整体市盈率则分别为36倍和43倍左右，前期高估值所带来的风险基本得到较为充分释放，并不悲观的业绩增长预期使得市场整体估值水平仍有提升空间，也同样有利于推动市场延续反弹甚至反转。

　　从技术面来看，虽然中线股指仍有继续反弹的空间，但短线可能出现一定的强势整固走势，尤其是在2780-2800点区域面临较大压力。一方面，这是年线经过的位置，快速突破的难度较大；另一方面，本轮自3067点到2611点的调整空间一半的位置也大约在上述区间之内，同时这一区域也是前期的筹码密集区。多个技术位共振形成的压力仍需股指通过不断震荡来有效化解，但连续快速反弹之后适当的横向整固并不是坏事，震荡反复的过程也是夯实底部支撑的过程。