　　随着二季度可能出现通胀的高点，预期下半年紧缩政策将放缓。但是在4%以上的通胀大环境下，放松信贷的期望是不现实的。在银根继续趋紧的背景下，"现金为王"是硬道理--谁拥有的现金越多，谁在恶劣经济环境下生存的时间就越长。换句话说，在下一轮经济周期来临时，这些公司的发展将更快。

　　基于这样的思路，我们根据2010年全年、2011年一季度的财务表现，挑选出了"最不差钱上市公司"。结合其基本面、估值等情况，筛选出6家在熊市环境下最安全，同时也可能是下一轮反弹中最具潜力的个股。

　　筛选标准和过程

　　“最不差钱上市公司”筛选过程:

　　第一步:剔除*ST、ST公司，剔除2010年全年、2011年一季度业绩亏损的公司。剔除最近一年内上市的公司，新股IPO公司大多因为巨额超募资金，虽然公司现金流充沛，但由于为专款专用，对业绩改善的效果短期难体现。

　　第二步:剔除2010年全年、2011年一季报经营性现金流净额为负的公司。这一数据为负表明公司的现金存量越来越少，面临的资金压力趋势明显。

　　第三步:筛选2010年全年、2011年一季度经营性现金流大于净利润的公司。这一数据表明公司的现金流非常充沛和稳健。

　　第四步:筛选2010年全年、2011年一季度财务费用占当期净利润比重低于5%的公司。这一指标表明公司基本不靠借贷过日子，更多是靠公司自有资金滚动发展，受信贷政策的影响较小。财务费用为负，表明公司不仅不缺钱，而且现金存款还为公司贡献利润。

　　第五步:剔除受紧缩调控影响较大的行业，包括地产、钢铁、铁路、有色冶炼等；剔除一些类公用事业型公司，包括港口、高速公路、机场、航运等。之所以剔除这些行业，是因为在紧缩政策的预期下，我们对这些公司基本面在下半年的表现并不看好，相应的，其二级市场的表现我们也不乐观。

　　由此得到表中94家"最不差钱上市公司"，分布于造纸（4家）、医药和医疗器械（7家）、食品饮料（6家）、汽车及零部件（6家）、煤炭（7家）、商业零售（22家）、建筑建材（3家）、机械设备制造（6家）、化工及原材料（14家）、航空（3家）、服装（2家）、电子及元器件（8家）、包装印刷（2家）、家电（1家）、IT通信（3家）。

　　由表1中可以清晰地看，"最不差钱上市公司"较集中于商业零售、医药、食品饮料、煤炭等行业。这与微观观察到的这些行业的属性是相符的。

　　表1:“最不差钱上市公司”一览

所属行业	上市公司
造纸	民丰特纸、山鹰纸业、太阳纸业、华泰股份
医药及医疗器械	健康元、昆明制药、桂林三金、现代制药、海翔药业、广济药业、山东药玻
食品饮料	伊力特、燕京啤酒、青岛啤酒、五粮液、贵州茅台、伊利股份
汽车及零部件	长安汽车、宇通客车、中航精机、模塑科技、华域汽车、万丰奥威
煤炭	恒源煤电、开滦股份、大同煤业、西山煤电、神火股份、潞安环能、中国神华
商业零售	中兴商业、通程控股、王府井、人人乐、大连友谊、新世界、友好集团、友阿股份、天虹商场、新华百货、步步高、合肥百货、昆百大A、开元投资、鄂武商A、友谊股份、重庆百货、百联股份、新华都、中百集团、武汉中商、欧亚集团
建筑建材	金刚玻璃、青松建化、金晶科技
机械设备制造	达意隆、精功科技、大冷股份、东安动力、渤海活塞、潍柴重机
化工及原材料	扬农化工、盐湖股份、联合化工、华鲁恒升、天原集团、中泰化学、兴发集团、霞客环保、海利得、友利控股、长海股份、九鼎新材、中国玻纤、广东榕泰
航空运输	中国国航、南方航空、海南航空
服装	金飞达、大杨创世
电子及元器件	法拉电子、超声电子、宇顺电子、通富微电、长电科技、士兰微、华微电子、华天科技
包装印刷	劲嘉股份、广博股份
家电	青岛海尔
IT通信	歌华有线、上海钢联、中创信测

　　选股逻辑和思路

　　自上而下的分析，我们预期纸浆价格仍会保持高位，我们不倾向于选择纸业以及包装印刷个股；预期下半年油价处于逐步下行过程中，煤炭价格上行趋势难确立，不看好下半年煤炭股的表现；下半年投资增速将放缓，而上半年被炒作得较热的建筑建材面临较大的回归压力，而机械制造行业在宏观经济增速整体下行中也难有机会；受需求下降的影响，电子信息行业今年一季度的表现远低于市场预期，二季度仍未看到数据好转，下半年的预期依然不乐观，因此，我们也不将这一行业列入考察范围。

　　在剩余行业及个股中，根据研究机构对他们最新业绩预测和最新估值情况，以及结合最近半年来二级市场的板块、个股走势情况；同时，考虑在震荡市下，防御的安全边际是首要的策略，我们筛选出下半年最值得投资的六只个股，分别是:健康元（600380）、五粮液（000858）、华域汽车（600741）、中兴商业（000715）、天虹商场（002419）、中国国航。