新华网北京7月7日电(记者李真徐珊珊 沈忠浩)2011年上半年欧元区经济增速加快，一季度经济增长明显快于美国和日本，但经济基本面的好转未能缓解市场对欧债危机的担忧

　　欧盟目前正在考虑调整救助方案，一些欧元区国家提议通过债务展期的方式让私人投资者分担部分救助成本 国际信用评级机构标准普尔4日警告说，希腊债务展期可能会被视为选择性违约 救助方案收效甚微 通胀压力加大 银行业风险敞口大等为欧债危机下半年再度升级埋下了伏笔

　　欧洲经济持续复苏 内部分化加剧

　　在德法等欧元区核心经济体的带动下，2011年上半年欧洲经济复苏步伐略有加快。一季度欧盟及欧元区经济环比均增长0.8％，同比则均增长2.5％，为2007年第三季度以来最大增幅。与此同时，美国今年第一季度经济环比增长0.5％，日本则萎缩0.9％。欧盟委员会预计，欧盟及欧元区2011年经济增长率将分别达到1.8％和1.6％，这比去年11月发布的预测报告高出0.1个百分点。

　　图表1:欧盟和欧元区2010年一季度至2011年一季度经济环比增速

　　资料来源:欧盟统计局

　　然而，整体积极的数据无法掩盖欧盟内部经济分化加剧的事实。以德国、法国为代表的核心国家与以希腊、葡萄牙为代表的边缘国家继续呈现“冰火两重天”的局面。

　　今年一季度，德国经济环比增长1.5％，同比增长5.2％，创两德统一以来的最高增速。内需和出口是经济增长的主要动力。欧盟委员会预计，2011年德国经济增速将达到2.6％，2012年可能略微放缓至1.9％。法国在经历了2010年的疲软复苏之后，今年一季度国内生产总值(GDP)环比跳涨1％，创2006年二季度以来单季度最高增幅。该国一季度制造业产值增长3.4％，为30年来最高。法国总理菲永表示，对实现全年2％的经济增长目标充满信心。

　　今年上半年，希腊、葡萄牙等欧元区边缘国家仍未摆脱债务困境，经济受到严重拖累。希腊虽然在今年一季度实现0.8％的环比增长，但同比仍然下降了4.8％。欧盟委员会预测，2011年希腊经济将萎缩3.5％。葡萄牙经济今年一季度出现环比0.7％的萎缩，这已是该国经济连续第二季度环比负增长，且经济下行幅度略有扩大。葡萄牙经济萎缩很大程度上是因为私营和公共部门开支减少。欧盟委员会预计，葡萄牙经济将在2011年萎缩2.2％，2012年萎缩1.8％。

　　在希腊、爱尔兰、葡萄牙相继接受欧盟救助后，欧元区第三和第四大经济体意大利、西班牙的债务风险越来越受到市场的关注。一季度，意大利和西班牙GDP环比分别增长0.1％和0.3％，同比分别增长1.0％和0.8％。在意大利，内需不旺和外贸逆差扩大是经济增长乏力的主要原因。在西班牙，尽管政府在削减赤字方面表现积极，且外贸出口有所增长，但国内需求不振和高失业率限制了经济增幅。目前，西班牙全国失业人数约占整个欧元区的三分之一。

　　欧债危机下半年或再度升级

　　由于欧盟救助方案收效甚微、欧洲通胀压力不断加重、银行业风险持续上升，欧债危机很可能在今年下半年再度升级。

　　从救助希腊到爱尔兰，再到葡萄牙，欧盟已先后开出三张“药方”。但从目前来看，分别接受一年和半年救助的希腊与爱尔兰，债务风险并未得到明显改善，大规模财政紧缩和巨额偿贷压力的负面影响也开始显现。

　　以欧债危机的焦点希腊为例。在希腊遭遇主权债务危机后，欧盟联合国际货币基金组织(IMF)为希腊出台了总额1100亿欧元的三年救助计划。然而一年过后，希腊未能实现既定的减赤目标，经济形势也没有得到改善，外界纷纷传言希腊难逃债务重组命运。这触发市场对希腊出现债务违约、欧债危机继续恶化的新一轮担忧。虽然欧元区财长在7月2日决定根据去年达成的救助协议向希腊发放第五批贷款，并就向希腊提供第二轮救助展开磋商，但市场对欧盟救助希腊等债务高危国家的效果并不看好。一些欧元区国家提出通过债务展期的方式让私人投资者分担部分救助成本，但标准普尔4日警告说，希腊债务展期可能会被视为选择性违约。

　　图表2:国际评级机构对欧元区部分国家的主权信用评级最新情况

　　国家

　　标普

　　穆迪

　　惠誉

　　希腊

　　CCC

　　B1

　　B+

　　爱尔兰

　　BBB+

　　Baa3

　　BBB+

　　葡萄牙

　　BBB-

　　Ba2

　　BBB-

　　西班牙

　　AA

　　Aa2

　　AA+

　　意大利

　　A+

　　Aa2

　　AA-

　　比利时

　　AA+

　　Aa1

　　AA+

　　德国

　　AAA

　　Aaa

　　AAA

　　资料来源:根据新华社多媒体数据库资料整理

　　今年以来，除了债务危机，欧元区经济面临的一个新挑战是严峻的通胀形势。自去年12月欧元区通胀率突破2％的“警戒线”以来，欧洲通胀压力持续上升。今年4月，欧元区消费者价格指数按年率计算增长2.8％，创2008年10月以来最高水平，其中欧元区最大经济体德国当月通胀率升至两年半来最高水平，欧元区17个成员国中仅爱尔兰的通胀率低于2％。

　　为了守住通胀目标，欧洲央行今年4月宣布将欧元区主导利率上调0.25个百分点至1.25％，这是欧洲央行2008年7月以来首次加息。然而，自欧洲央行4月份加息至今，欧元区的通胀形势未有明显改善。5月份欧元区通胀率小幅回落0.1个百分点，但仍高达2.7％。与此同时，欧元区经济则出现增长放缓迹象。Markit经济公司发布的欧元区服务业与制造业的采购经理人指数(PMI)从4月的57.8下滑至5月的55.4，为2008年11月以来最大单月降幅。目前市场普遍预计欧洲央行将在7月7日的议息会议上再度加息。在欧债危机再度升温的背景下，欧洲央行启动加息周期固然可以疏导通胀压力，但也可能对欧洲经济复苏形成拖累，并导致希腊、爱尔兰、葡萄牙的政府和企业承担更高的融资成本。

　　银行业的风险敞口也是影响欧洲经济走势的一大不确定性因素。希腊等国的政府债务总额中有很大一部分由欧洲银行业持有。这些债务如果出现违约，给欧洲金融体系造成的损失将与2008年次贷危机给美国银行业造成的影响不相上下。法国巴黎银行预计，欧洲银行业持有的欧债80％都在银行账目下，东欧地区有76％的银行信贷市场控制在西欧银行业手上。一旦西欧银行业遭受损失，东欧信贷需求也将受到打击。

　　有迹象表明，西班牙银行业资产水平正在恶化。在欧盟成员国中，西班牙银行业坏账比例最高，这主要是因为金融危机倾轧之下西班牙房地产泡沫破灭，其成本最终大多由银行业承接。由于西班牙银行业总资产高达3.5万亿欧元，比爱尔兰、希腊和葡萄牙三国银行业总资产之和还高出近1万亿欧元，西班牙银行业的巨大风险无异于一颗定时炸弹，若不谨慎解决，很可能在欧洲范围内引爆新一轮更大规模的银行业危机。

　　欧元区债务高危国家风险前瞻

　　目前，希腊正面临债务违约风险，欧盟考虑对其实施第二轮救助。爱尔兰、葡萄牙或效仿希腊寻求更多援助。作为欧元区第四大经济体，西班牙是欧债危机扩散的“风险临界点”。当前西班牙执政党面临的政治僵局令外界担心其财政改革方案或受阻，最终可能步希腊 爱尔兰和葡萄牙申请救助的后尘。

　　希腊:面临债务违约风险

　　鉴于希腊低迷的国内经济迟迟不见起色，债务违约的风险与日俱增。虽然欧盟最近已考虑对其实施第二轮救助，但二次救助对于已经失去“造血功能”的希腊而言意味着获得了更多无法偿还的贷款，不能从根本上解决希腊的债务问题。市场普遍预期希腊最终还会被迫走上债务重组之路。

　　爱尔兰、葡萄牙:或效仿希腊寻求更多援助

　　目前市场对于爱尔兰和葡萄牙今后的经济发展及还贷能力都存在疑虑。欧盟5月份曾上调爱尔兰和葡萄牙今明两年的债务规模预期:爱尔兰2011年债务规模预计升至GDP的112％，2012年继续升至117％，高于先前107％和114.3％的预期；葡萄牙2011年债务规模可能为GDP的101.7％，2012年升至107.4％，高于先前88.8％和92.4％的预期。

　　欧盟考虑对希腊进行二次救助，将极有可能在当前形势尚不佳的爱尔兰和葡萄牙身上产生不良示范效应，导致这两个国家效仿希腊做法，从而引发市场更大担忧。

　　西班牙:欧债危机扩散的“风险临界点”

　　作为欧元区第四大经济体，西班牙一直被视为欧债危机扩散的“风险临界点”。纽约大学斯特恩商学院教授努里尔·鲁比尼曾说，如果说希腊出事是欧元区的事，那么西班牙出事就会是世界经济的灾难。

　　像西班牙这样传统上财政支出冲动比较强烈且国内抵制紧缩政策阻力大的国家，很有可能成为欧债危机演进过程中的薄弱环节。当前西班牙执政党面临的政治僵局令外界担心其财政改革方案或受阻，最终可能步希腊 爱尔兰和葡萄牙申请救助的后尘。

　　意大利、比利时:陷入危机几率较小

　　尽管市场已开始关注的意大利和比利时的债务风险，但从目前情况来看，两国陷入危机的可能性较小。

　　意大利央行最新公布的数据显示，截至今年4月底，意大利公共债务总额达1.8906亿欧元；而此前连续两个月公共债务总额则呈下降趋势。尽管以绝对金额计算，意大利的债务规模是欧元区最大的，但其预算赤字水平较低。尤其是，意大利公共债务中外债所占比例非常小，这与希腊有着本质区别。

　　而比利时主要因为持续多月的政治真空状态引发外界担忧，本身债务问题并不严重，并且其储蓄率在欧元区国家中名列前茅，出现偿债问题的几率很小。欧洲政策中心首席经济学家法比安·祖里格表示，比利时前不久遭降级只是令其借贷成本略有上升，比利时的问题并不严重。