　　本周债券市场重新陷入胶着，资金面依旧偏紧成为掣肘行情发展的主因。受市场资金面紧张及债市供求不平衡的影响，本周国债指数继续上扬并创下128.76点的盘中新高，但企债指数和公司债指数则震荡加剧。

　　周五上证国债指数收于128.78点，较上周微涨0.14点，全周共成交1.60亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场大幅下挫，周五上证企债指数收于145.60点，较上周下跌0.29点，共成交28.56亿元，且周二和周五放量下挫。

　　分析人士认为，CPI的高位运行及市场资金面的紧张是近期制约债市上行的主导因素。短期内国债市场可能维持小幅震荡整理格局，存在较大的调整压力，而企债市场的调整或许只是刚刚开始，未来企业债仍有进一步的下跌空间，短期的走势不容乐观。

　　公开市场操作方面，央行在连续8周净投放资金后，公开市场重新恢复了资金净回笼功能。14日当天央行在公开市场发行了460亿元3月期央票和50亿元3年期央票，并展开了500亿元91天期正回购操作。加上周二央行在公开市场发行的110亿元1年期央票和990亿元280天正回购操作，本周央行已经回笼资金2110亿元。到期资金1250亿元，对冲后，央行本周最终回笼资金860亿元。

　　业内人士预测，加息后的首次净回笼，说明随着一二级市场利差的逐步缩小，央行的回笼功能正在恢复。下半年公开市场操作将成为回笼流动性的重要货币政策执行工具。

　　一级市场方面，财政部7月11日代理招标今年首批11省市共两期地方政府债券，由于认购需求不足导致票面利率上行，三年期地方政府债与五年期的中标利率出现了倒挂，且三年期因未招满而首现流标，引起了投资者的关注。其中，5年期品种获得266.2亿元有效投标，实际发行254亿元，投标倍数为1.05倍，中标利率为3.84%；3年期品种获得239.4亿元投标，实际发行239.4亿元，流标10.6亿元，中标利率达3.93%。有分析认为，由于流动性紧张及市场对地方融资平台债务表现出的担忧，地方债首发遇冷。

　　国家开发银行7月14日招标发行了最新一期1年期金融债和5年期金融债。招标结果显示，在近期主流机构普遍对短债品种保持回避的背景下，本期1年期金融债4.10%的中标利率大大高于市场预期，而5年期品种4.39%的投标结果则基本与市场预期一致。这显示出投资者对未来市场资金面的状况较为担忧，对债券的需求有所减弱。

　　分析认为，资金面成为债市不确定的干扰因素。受制于资金面的压力，机构持债动力不足。从短期来看，央行再次上调存款准备金率或加息的可能性较小，但通过公开市场等手段控制流动性的趋势未改，如果近期资金面不能得到明显改善，现券有望维持近期的震荡走势。