丰盛金融资产管理董事　黄国英

　　期指已连续五个交易日在21,600至22,000点之间飘上飘落，期间不少二三线股暴跌，这种市况是用传统打法对冲基金的地狱，期指短仓完全不能抵销股份的损失。

　　现时形势相当特殊，市场对中小型公司信心大减，而事实上不少公司营运环境亦转差，竞争激烈，成本却在上升，股价在基本因素以及风险取态双重不利转变下受压；但另一方面，资金依然充裕，一有机会就纷纷转投强势板块，就算一些蓝筹股基本条件已变得不吸引，胜在稳阵之下也可以吸引买家，形成两极化的状况愈益严重。

　　要在这种环境中作战，首先不要逞英雄，冒险乱接大跌的中小型股，不妨访问周边的朋友，普遍的投资要求已大大调低，有得赢甚至打和已笑逐颜开，细价股翻身的先决条件，是要有一班勇士敢去博，暂时勇士已变成受保护动物，买细价股无疑逆水行舟。

　　其次是最好用输死罢就的态度出击，在途中尽量不作对冲。目前大市成交太低，期指走势变得飘忽，和股份走势相关性低，对冲反而容易输得更多。惟有用入市注码，以及直接沽出股票斩仓来控制风险。

　　假如依然想用长短棍方法，短仓应该也是以个股为攻击目标，赢面比沽期指较高。自己一向锁定几只长期弱势股，问题是个别在最近的弱者愈弱的情况下，跌到太超卖，已失去追沽的值博率，只有等待短期反弹出现才出手，当中比亚迪(01211)股价近期有些起色，基本面根本极差，已值得买些认沽期权。

　　至于新的目标，不妨考虑友邦(01299)9月认沽期权，趁近期市场炒业绩进驻。理由是友邦大股东AIG所持股份禁售期于10月应完结，届时应该又会甚担心，无疑目前是太早，不过9月期权的时间值消耗慢，在正股强势时买入，以防市况忽然转差时追买不及，而且用分注入市的策略，有心水又遇上理想价位，便值得行动，何况本质是对冲其他股份的风险，不必太介意单项的得失。

　　(作者为注册持牌人士，其客户持有比亚迪、友邦的相关衍生工具)