本周以来大盘持续下跌，与此同时，资金利率持续走高，“影子指标”再度显灵。分析人士指出，当前资金利率并未达到严重紧张的程度，政策和经济数据处于空窗期令市场缺乏向上突破的动力，纠结的市场心态在一定程度上放大了资金面的负面影响。预计短期市场仍将延续震荡，直到经济数据或政策给予方向指引。

　　资金利率本周持续走高

　　本周以来的三个交易日，上证综指持续震荡下挫，市场情绪明显降温。6月份经济数据的暖风并未彻底吹亮市场，在上周后半周持续反弹之后，本周市场再度陷入低迷，连续两个交易日失守2800点。

　　值得注意的是，资金利率本周以来持续走高。截至昨日，隔夜SHIBOR收报4.7383%，较前一周2%-3%的水平显著提升；7天SHIBOR在上周回落至3%附近之后迅速回升，昨日突破5%关口，收报5.3533%；14天、1个月SHIBOR分别收报5.7367%和5.9083%，也较上周小幅上升；3个月、6个月和9个月SHIBOR分别收报5.9694%、5.2909%和5.1957%，维持高位震荡。与此同时，1天和7天国债回购利率也持续大幅攀高，昨日分别收报5.415%和5.745%，在近两个交易日累计飙升482个基点和273个基点。

　　由于资金利率能够衡量流动性的宽松程度，而流动性又是推升股市的必要条件，因此，资金利率可被视为A股市场的“影子指标”。这一特点在今年以来的市场中尤为突出。

　　数据显示，隔夜SHIBOR在1月27日达到7.9997%的年内峰值后快速回落，上证综指则在1月25日创下2661点的阶段低点后展开反弹；4月中旬隔夜SHIBOR达到年内低位后震荡上行，上证综指则在4月18日创下3057.33点的年内高点后持续调整；6月22日隔夜SHIBOR达到年内次高后快速回落，上证综指则自6月21日起展开反弹。

　　可见，今年以来，隔夜SHIBOR和上证综指的走势呈现高度的负相关。从这一点来看，资金利率本周快速上行或许是市场“晴转阴”的导火索。

　　纠结心态放大负面影响

　　本周以来资金面趋紧主要缘于通胀预期再度抬头、净回笼重启等因素的影响。

　　7月以来，食用农产品价格指数高位震荡，食用油、白酒等消费品也在酝酿涨价；与此同时，CRB指数代表的大宗商品价格持续上涨，输入型通胀再度升温。尽管6月CPI创近三年新高，但就目前来看，7月CPI仍有可能继续冲顶，通胀预期再度抬头。

　　与此同时，上周公开市场结束了连续八周的净投放，重启净回笼。中金公司预计，未来几周公开市场仍将保持较高的回笼量，7月银行间市场流动性状况不会有明显改善。此外，财政存款等因素的影响，也加剧了资金面的紧张态势。

　　值得一提的是，当前的资金利率距1月下旬和4月中旬的高点仍有一定距离，资金面并未达到绝对紧张的程度。从这一点来看，市场似乎放大了资金面紧张带来的负面影响，而这恰恰反映了当前市场的纠结心态。

　　无论是经济数据还是政策，目前都处于相对真空期，宏观环境暂不明朗，令市场缺乏向上突破的动力，导致场内外资金热情不高。另外，经济数据利好消化之后，反而成为了紧缩政策持续的基础，加剧了市场的谨慎心态。在这种情况下，资金利率攀升的负面影响在无形中被放大，场内资金获利回吐，场外资金选择观望，市场陷入低迷。

　　不过另一方面，权重股的低估值限制了市场的下跌空间，预计短期市场将持续震荡，以等待未来经济数据或者政策对市场的方向选择作出指引。在此期间，个股仍有望出现结构性行情。