江苏交通工程咨询行业龙头顺利过会 但其存坏账风险仍出手阔绰引质疑

　　作为世界第一跨径斜拉桥——苏通大桥、世界第四跨径悬索桥——润扬大桥的研究方案提出商，江苏省交通科学研究院股份有限公司(下称“苏交科”)已通过证监会发审委审核，顺利过会，行进在抢滩创业板的道路之上，但这一路并非风平浪静。

　　身负大量债务，存在坏账风险，却依然出手阔绰，持续大额分红，招股说明书揭示出的苏交科的这一举动引发了媒体的关注。

　　更吸引公众眼球的是，一旦其成功上市，40余位自然人股东将跻身千万富翁的阵列。

　　而其技术员出身的董事长符冠华，更将一跃成为亿万富豪。

　　直击招股书

　　债务摆两边 分红放中间

　　据其招股书数据显示，苏交科在报告期(2008年至2010年)内，负债率均达到50%以上，且负债金额连年大幅上涨，从2008年的48034.86万元增长至2009年的67353.80万元，再至2010年的90723.48万元。

　　在身负巨额外债的同时，苏交科还面临应收账款占比较大的问题。

　　招股说明书显示，2008年末、2009年末、2010年末，公司应收账款账面价值分别为37514.05万元、59640.17万元、88063.01万元，占总资产的比例分别为48.03%、58.80%、65.69%。

　　对于这样的数据，苏交科在招股书中也坦言，随着公司销售收入的增加，应收账款金额也保持上升趋势，如果公司不能拓展融资渠道，公司营运资金压力将进一步显现，可能给公司经营带来不利影响。

　　然而，即使面对此种情况，苏交科仍拒绝勒紧腰带过日子，分红的热情丝毫未受影响。

　　据招股说明书披露的数据显示，报告期(2008年至2010年)内，苏交科共实现分红24090万元。

　　事实上，如此热衷大额现金分红的苏交科报告期内的现金流并不充裕。招股书显示，2008-2010年，苏交科现金及现金等价物净增加额分别为1180.86万元、-2280.91万元、934.95万元，每股净现金流量只有0.05元、-0.13元、0.07元。

　　股东财富

　　借道上市路 造就众富翁

　　先不论苏交科不顾负债巨额分红是否会给公司带来“内伤”，至少股东们获得了实际的收益，而成功登陆资本市场又将给其股东带来一场饕餮盛宴。

　　在原为事业单位的江苏省交通科学研究院于2002年改制为江苏省科学研究院有限公司(下称“交科有限”)时，经调整的交科院净资产2014.05万元按6折的优惠折让价计1208.43万元转让给时任院长的符冠华等内部职工。

　　在交科有限改制之初，因国家要求有限责任公司股东不能超过50人，79名员工中有69人将自己的股份委托给公司工会代持。而到了2008年，股份制公司成立前后，工会将代持的股份转让给了48名自然人股东，也就是苏交科发行前的全部股东。

　　招股书显示，苏交科的48名自然人股东中，董事长符冠华持有5299.9万股，占发行后公司总股本的22.1%，总经理王军华持有3693.7万股，占发行后总股本的15.4%。除了上述两人外，其他股东持股数均未满400万股，其中有43名股东股本在99万股至390万股之间，另有3人不足50万股。

　　2010年，苏交科基本每股收益为0.53元，本次发行摊薄后为0.4元。按照目前创业板平均30倍的首发市盈率算，苏交科的首发价格可能在每股12元左右。

　　由此测算，符冠华与王军华将一跃成为亿万富豪。而上述股本持有量在99万股与390万股之间的43名股东也将晋升为千万富豪。

　　业内视点

　　财务混乱 资金链恐断裂

　　“这家公司财务非常混乱。”有证券业分析人士表示，“应收账款是苏交科财务的定时炸弹，如果应收账款过大，加上自身负债率过高，那么它的资金链很可能断裂。”

　　资金链一旦断裂，其结果将是没人供应原材料，公司无法生产，没有现金给员工发工资。“起码这是一个不健康的财务结构。”该人士称。

　　此外，该人士还认为，苏交科上市不排除圈钱解决现金流问题的可能性。虽然上市圈钱能让财务亚健康的局面得到缓解，但并没从根本上改变原有财务模式，以此看来，公司未来还会再陷入更大的经营问题。

　　针对苏交科有如此混乱的财务状况下仍然大举分红的问题，该人士表示，大额分红或使原本紧张的现金储备情况雪上加霜，这也说明企业经营者的动机不良，并不在乎这个企业，是一种短视行为。

　　文/记者 高阳 于洋