信达国际 赵曦文

　　恒安国际集团上年度，全年纯利按年升15.2%，收入按年升24%。期内，毛利率由46%跌至44.3%，这主要由于原材料价格大幅上升，增加生产成本所致。当中，纸巾业务销售额增长约37.2%至约61亿元，占集团总体销售额约45.5%，主要原材料造纸木浆价格于回顾年度内由09年的低位有较大幅度的反弹，以致纸巾业务的生产成本显著上升，因此，纸巾业务毛利率下降约4.8%至约37.3%。

　　另外，卫生巾及纸尿裤业务分别按年增长24.5%及13.3%，两项业务的毛利率均轻微改善。卫生巾及纸尿裤产品将于年中推出多种新产品，而其平均售价和毛利率会较现有产品为高，若销售反应理想，将会对整体的毛利率带来正面影响。公司自2008年底完成收购亲亲食品51.0%权益后，至今仍为该业务进行磨合及整固，冀逐步提升其营运能力。

　　集团早前宣布因应市场需求，与四名欧洲供应商订立设备制造及供应协议，于重庆、芜湖及晋江厂房设立六条纸巾生产线，预期于2011年末季至2012年末季分阶段投产，预计年度总产能可增加36万吨。

　　股价早前因市场忧虑纸浆成本高企、低端尿布销售疲弱拖累整体业绩表现而受压，惟过去1个月国际木浆价格已由高位回落，其中，短纤价更由高位回落10%。虽然整体木浆价格续较去年为高，但近日价格回落，或可减低集团采购成本，并可舒缓毛利率受压约情况。股价近日于250天线现支持，加上技术指标改善，有利股价出现反弹，建议趁低吸纳。

　　买入价：67.00元(上日收市价：68.65元)

　　目标价：73.00元

　　支持位：61.00元