国际期货晨会纪要

　　第一部分 行情研判

　　一、股指：仍有下行风险，保持轻仓做空为主

　　1、国内外宏观面对股指形成利空。首先从国际环境看，前期美债上限谈判问题导致了股指单日暴跌，近期美国经济数据疲软又引起国内外股指的下跌，从国内来看，政府认为通胀预期依然较强，下半年货币政策仍会保持力度，降低了投资者的做多热情。

　　2、从市场追踪指标来看，成交额已经持续两周萎缩，显示做多量能不足。

　　3、昨日虽收一长下影线，但市场弱势状态未改，期指交易仍需谨慎。建议轻仓保持空头头寸，止损2975。对于欲做多抄底的投资者，建议等待价格站稳3000点之上才可逐步建仓。

　　二、金属：短期调整无碍铜价上行

　　8月份后，受美国及欧盟采购经理人指数利空及美债问题影响，伦铜周一呈冲高回落态势，收盘跌破20日均线支撑，沪铜周二也跳空低开并低走，主力10月合约略微高收于72000点，内外盘调整迹象明显。面对市场充斥的见顶理论，我们的观点是：短期调整无碍铜价上行，沪铜仍可看高一线。

　　主要理由如下：

　　1、8月份后铜价大幅回撤的主因是欧美等国采购经理人指数下降，投资者担心铜的需求恐减少，而非单纯的欧债及美债问题，可见铜的商品属性仍在起主导作用。更何况美债问题解决有助于商品的回升。因此，研究铜的供求是当前的主要矛盾，可关注如下几点：

　　其一，7月份PMI数据显示经济扩张活动放缓，但仍在50点枯荣分水岭之上，且7月往往是经济活动较低迷的季节。

　　其二，欧美仍把刺激经济增长作为首要经济目标，不排除美国因经济低迷而采取QE3或类QE3的举措。

　　其三，中国需求将在下半年启动。据中金公司估算，中国2011年铜的需求增长速度将为7%，高于市场之前预计的6%的增速。其中保障性住房、电器及电网改造是主要需求方。2011年来沪伦比值处于低位，市场流通以国产铜为主，而国内铜生产企业开工率已经处于高位，扩大供应难度较大。在去库存化基本完成之际，后市进口将大幅增加。另外，此前缺钱的中小企业有望解决贷款难问题。

　　其四，罢工导致铜精矿供应再度紧张。铜加工费已由日本地震后的150美元降至60美元，说明铜矿供应已出现紧张。另外，国内废铜对电铜价差收窄到8600元左右，说明废铜供给偏紧。

　　2、现货来看，周二上海金属网铜现货报价为71600-71800元/吨，较8月1日下跌700元/吨，现货较期货贴水250，贴水幅度缩减。通过观察发现，期货铜价攀升时现货贴水有放大趋势，但期货盘面一旦调整，贴水马上减少，主要原因在于看涨投机者惜售，而下游利用调整之际逢低采购意愿强烈。这表明下游对铜价的认同度依然高。

　　3、从资金面看，随着铜价涨至相对高位，市场分歧明显增大，多空双方大打出手，增仓较为迅猛。CFTC持仓报告显示，截至7月26日当周，comex期铜期货及期权总持仓增加3259手至156227手，接近历史高位。其中基金多头增仓2050手至51606手，基金净多头寸增加842手至24591手。

　　内盘方面，自8月份起铜交易手续费下调至万分之一且当日平今仓免收手续费，这一消息有助于活跃市场，人气重新凝聚。

　　综合来看，受全球采购经理人指数利空及美债等拖累，期铜短期内有所调整，但是铜的商品属性良好，供应端难以保证，而中国需求依然强劲，现货买盘支撑明显，加上资金不断涌入，铜价具备继续上攻动能。操作建议：投资者可在71500之间吸纳少量多单，防守放在71000。