不会对估值产生较大冲击

　　巨量扩容对2009年以来的A股市场整体估值造成了冲击。这样的冲击还会不会持续？申银万国研究所日前对未来3年A股供需状况进行分析，认为2011年是A股市场新增融资需求的高峰，预计未来3年A股IPO、再融资和减持等行为每年将实际新增供给1.5万亿元，不会对估值产生持续冲击。申万认为，未来3年股市的供给主要分为三大部分：IPO、增发+配股以及大小非解禁。

　　三股洪流汇成供给潮

　　首先，申万预计未来3年平均每年IPO融资额大约为7100亿元，相比2010年增幅在45%左右；其次，申万预计2011-2013年上市公司再融资分别达到6281亿、6709亿和5180亿；再次，根据模型测算，申万测得未来3年大小非解禁规模分别达到21183亿、18113亿和31050亿，相比2008-2010年有明显下降。

　　年均1.5万亿冲击不大

　　综合对IPO、再融资和大小非解禁的规模的分析，申万认为未来3年股市供给总额分别达到3.4万亿、3.2万亿和4.3万亿。其中IPO和再融资将是新增供给的主力来源。但申万同时指出，单纯地看供给规模意义不大，从最近5年情况看，减持占解禁市值比例很低，均值仅为2.5%左右。申万认为，市场实际资金需求=IPO+增发配股+解禁股实际减持额。

　　假设未来产业资本的减持力度大幅提升到4倍于现在的水平，其测算出的未来3年股市实际资金需求为：2011-2013年分别1.55万亿、1.56万亿和1.54万亿，相对2010年提升了40%左右。申万认为，即使在这样一个看似惊人的扩容速度下，每年扩容的市值占流通市值的比重也只有7.5%，对于整个A股市场的资金面不会构成特别大的冲击。

　　快报记者 潘圣韬