在洽谈半个月之后，私募老李找到自己的第一个“地下研究员”。说是“地下”，是因为该研究员供职于另一家大型投资机构，只跟老李达成一些“君子协定”：他每月给老李私下推荐几只好股票，老李根据股票表现支付费用。

　　“我们养不起优秀的投研团队，他也能多份收入。”老李告诉中国证券报记者，两者之间是彼此各取所需的合作。

　　老李的公司2010年底时才发行了第一只阳光私募基金，规模不过6000万元，投研力量颇为薄弱。老李原来是做股市评论的，粉丝很多，但研究能力不强。由于产品规模不大，公司各项成本都压得很低。除他以外，只有3名研究员，基本是刚从学校毕业的新手，仓促之间很难给老李带来什么大的帮助。无奈之下，老李想到发展“地下研究员”。

　　老李找到的这位研究员“对上市公司熟悉，基本面研究能力强，人也很活络，又在大机构里干，消息很多也很准。”最打动老李的正是最后一个优点。这位研究员在加盟后的半个月里，就给老李推荐了两只股票。老李短线操作一番之后，产品净值也很快有了起色，为此，老李付出一笔不菲的“信息费”。

　　老李告诉中国证券报记者，这位研究员的客户不只是老李一个。“除我之外，还有两个私募也跟他有类似的约定。平时大家有什么消息也互通有无。如果发掘好的机会，也会联手搞一把。”老李说，这些私募的情况很类似：规模不大，养不起好研究员，业绩压力又很大。

　　老李的阳光私募成立至今才大半年，净值现在只有8毛出头，离0.7元的清盘线不远。“再跌，就得清盘，之前的投入就会打水漂。可要把净值做好，又找不出好股票。”他现在连觉都睡不好。客户经常打电话询问产品情况。自己在市场里摸爬滚打多年积累下来的身家也大半在公司里，如果失败，就相当于血本无归。

　　自己研究力量弱，只能寄希望于从大机构挖消息，像老李这样的“寄生私募”并不少见。

　　2009年以来，阳光私募队伍迅速扩大，很多类似老李这样的市场人士都热衷于发产品搞投资，但市场风波袭来后，风险愈加严重。

　　去年以来，股市持续低迷，私募基金业绩大多“很受伤”。数据显示，今年上半年，有19只阳光私募基金一年期净值最大回撤率超过20%。此外，私募清盘日益成为市场所关心的话题，自2008年至今年上半年，可查询的历年清盘的阳光私募基金共有47只，其中，今年就有11只阳光私募基金清盘离场。

　　一位资深私募基金研究人士说，对不少私募而言，业绩和管理之间已形成恶性循环：“产品业绩差导致公司长期无法盈利，从而供养不起优质的投研团队，而这又导致投资水平一下再下。”这位人士说，对刚刚由“地下私募”阳光化的基金而言，像老李这样发展“地下”消息源就成为迫不得已的选择，但这无疑是饮鸩止渴，隐藏着很多风险。

　　这位人士认为：“首先是可行性。这个消息源要有多准才能保证老李从亏损20%的状态下翻身？只靠消息股能长久挣钱吗？其次是道德风险。往大了说，这就是‘老鼠仓’。”

　　他认为，对投资机构而言，建立投研体系才是真正的长久之计，靠打探“地下”消息生存只能走向深渊。对老李而言，发展“地下”研究员可能就是清盘之前的最后一次挣扎。