新兴经济体被迫率先调整 中国加息预期降温

　　澳大利亚央行、欧洲央行、日本央行、英国央行等本周议息，美联储也将于两周后再次商讨新的刺激经济措施。

　　市场预计，上述央行都将维持或重拾宽松货币政策。与此同时，为抵御“二次衰退”威胁，多个新兴经济体顶着高通胀压力断然降息，全球再现新一轮宽松货币政策的迹象日趋明显。此轮全球宽松货币步调一致源于欧美经济疲弱、亟须再刺激的预期。

　　形势

　　欧美日齐定宽松基调

　　最新数据显示，欧元区二季度经济增长率趋缓到0.2%，不如一季度的0.8%，核心国家德国的增长更接近停滞。美国经济复苏乏力的最新数据佐证来自美国劳工部9月2日公布的数据，8月份美国非农就业人数为零增长，创下近一年以来的最差记录。另外，失业率仍然维持在9.1%。

　　经济学家认为，在9月20日至21日召开的新一轮政策会议上，美联储不仅维持最低利率不变，还将决定以长期债券来取代其1.65万亿美元投资组合中的短期证券，以进一步全面降低信贷成本；欧洲方面，多方人士更是建议采取降息以刺激经济活力。

　　在美联储新一轮政策会议上，将详细讨论每种工具的使用成本及能够产生的效益。美联储主席伯南克最近表示，美联储仍然有很多可以动用的工具来实施货币刺激政策。据美联储公开市场委员会(FOMC)8月9日会议纪要显示，几位美联储官员希望采取更大胆的行动，“愿意接受以更强劲的前瞻指引迈向更多宽松政策”，这显示第三轮定量宽松政策将作为可选手段。

　　对于欧洲的货币政策，太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官埃瑞安说，欧元区经济衰退机率升至50%，欧洲央行可能降息，经济学家也群起呼吁欧洲央行降息避免衰退。欧洲央行将于8日公布利率决定。

　　为控制通胀，欧洲央行今年已升息50个基点至1.5%，央行行长特里谢上月底告诉欧洲议会，随着欧元区经济成长减缓，央行正在重新评估物价风险。由15名经济学家和投资经理人组成的欧洲央行影子委员会9月2日警告，欧洲第二季制造业萎缩和企业信心下滑的状况可能延续到第三季，呼吁欧洲央行改变升息策略，以免经济陷入衰退。

　　巴克莱资本公司欧洲首席经济学家克罗说：“我建议欧洲央行降息50个基点，以确保能降低经济二度衰退的风险。经济恶化的速度很快，警示央行应立即结束升息。”

　　通过宽松货币政策来刺激经济能否奏效，引来市场人士的担忧。

　　富国银行首席经济学家约翰·席尔瓦表示：“目前的主要问题是低利率的状况已经维持了三年，而这却并没有能够有效刺激消费。而如果市场没有需求，企业就不会增加招聘。美联储的确能够降低信贷成本，但是却无法要求企业增加招聘。”就连伯南克也坦承仅凭美联储的力量难以确保美国经济的持续复苏。伯南克表示：“绝大多数能够确保美国经济实现长期增长的经济政策，都在美联储能够管理的范围之外。”根据计划，美国总统奥巴马将于9月8日向美国国会陈述其刺激就业及经济增长的计划，而在同一天，伯南克也将发表关于经济前景的讲话。

　　刺激措施无效的担忧也适用于欧洲，哈佛大学教授费德斯坦认为，降息未必能改善欧元区经济。费德斯坦认为，欧洲央行也能仿效美联储把利率降到某个水平，但情况未必会有所改变，因为欧洲央行的超低利率也没能遏止制造业、营建业和消费者需求萎缩。

　　7日还会有日本央行召开货币政策会议并宣布利率决议，市场预期日本央行维持零到0.1%的超低利率。路透社分析，继上月放宽政策后，日本央行将静观市场变化，本月按兵不动等到10月再放宽政策的可能性增大。

　　现实

　　G20中已有两国率先降息

　　欧洲债务危机与全球经济增长出现趋缓迹象，导致全球股市8月份蒸发逾4万亿美元，原本专心冷却过热经济的新兴市场，也不得不跟着政策急转弯。

　　土耳其央行8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低，8月31日巴西也宣布降息，可能为其他新兴国家敲响警钟，吸引央行跟进调降利率。墨西哥已表示可能调降借贷成本。专家称俄罗斯也有大幅降息的条件。

　　布鲁塞尔荷兰国际集团(ING)资深欧洲经济学家布列斯基说“近日的数据提高了全球经济再陷衰退的可能性。各界都指望央行再采用刺激措施，问题是央行想不想再采用这类方法。”

　　野村控股驻新加坡经济学家巴拉库利说，除了印度等少数国家仍会提高利率外，亚洲的央行基本上“也将结束货币紧缩政策”，原因是“增长减缓将缓解亚洲各国物价的需求面压力”。

　　新加坡荷兰国际集团亚洲研究主任康顿则指出，物价压力纾解会促使部分央行转而考虑宽松政策，以刺激经济成长，巴西8月31日意外降息就是一例。巴西央行8月31日改变利率政策方向，出人意料地下调了基准利率，因为全球经济“严重恶化”并将对当地经济产生连锁影响，结束了始于今年初的最新一轮加息周期。

　　该行还发布了超长篇幅的声明称，经济减速已取代通胀成为该国主要的经济担忧所在。声明称，发达国家的问题将会加剧巴西已经出现的增长放慢势头。高盛公司拉丁美洲部门经济学家雷莫斯说：“没人预料到降息，央行担忧外部冲击可能造成经济减速的状况恶化。”巴西降息后，其他央行也已各自表达了对全球经济放缓的关切。

　　墨西哥央行在8月末决定按兵不动，但同时暗示，一旦国内或全球经济形势导致货币环境趋紧，可能会考虑采取降息措施。对冲基金集团NWIManagement的负责人哈里哈兰表示，墨西哥降息的可能性很大。但也表示，即使放松政策，投资者可能尚有机会。建议在降息前快速进入一些新兴经济体的债券市场以待获利机会。野村证券公司近期估计，若美国经济数据严重恶化，则墨西哥年底前降息的可能性会增加逾50%。

　　RenaissanceCapital的经济学家罗伯逊预计，巴西还会进一步降息，俄罗斯可能也具备大幅降息的条件。

　　影响

　　中国加息预期降温

　　随着一些海外经济体货币政策出现转向，国内市场的加息预期近日明显下降。更多的专家和机构认为，至少在近期，中国的货币政策应该以观察为主。

　　北京大学经济学院教授王大树对《经济参考报》记者表示，中国目前面临两难选择。一方面物价上涨压力仍然较为突出，预计8月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅仍将在6%左右，而且从之前的情况看，中国的准备金率已经上调到一个较高水平，然而数量型工具对抑制物价上涨并没有起到很好的效果。但是另一方面，国际经济复苏缓慢，国内经济增长速度也面临滑坡，贸然加息恐怕不利于经济稳定增长。

　　“我个人认为，今年物价上涨压力这么大，加息还是必要的。但是目前不应该加，还是应该先看看国内外的经济形势。”王大树说。

　　人民大学经济学院教授郑超愚则根本认为就不应该加息。他对《经济参考报》记者说：中国目前物价上涨压力这么大，民众对负利率不满的情绪又高涨，肯定不能像巴西那样降息。但是加息也未必是好办法。以前中国经济过热的时候，货币政策选择很简单，加息即可以防过热又可以控物价，但现在中国经济还处于复苏阶段，贸然加息并不合适，尤其是现在中国的利率比很多国家都要高，加息也可能导致更多的热钱流入。

　　郑超愚认为，中国与西方国家不同之处在于利率没有市场化，所以可以直接通过控制信贷量的方式达到同加息一样的效果。

　　中国社科院经济所研究员刘霞辉也向《经济参考报》记者预计，下半年物价涨势可能放缓，货币政策可能不会进一步紧缩。

　　机构也持类似观点。民生证券认为3季度将不会加息。该券商发布的报告给出四点原因：一是相对于2008年CPI同比涨幅顶点8.7%对应的一年期存款利率4.14%，目前相对利率水平高于2008年，再次加息可能“加过头”；二是根据目前资金实际利率和企业承受能力来看，再次加息的可能性小；三是国内需求放缓，欧美经济疲软，4季度出口可能下滑；四是国内CPI回落趋势形成，国际主要经济体仍维持低利率，并有再度量化宽松的可能。中投证券也预计，9月加息概率较低。

　　不过，9月1日《求是》杂志发表的温家宝总理的文章，让市场对9月加息与否的判断产生了一些分化。如华创证券解读认为，在货币政策方面文章可能蕴含三重意思：货币政策的从紧态势不变；国外经济形势将对货币政策制定产生影响；表外业务监管、利率、汇率调整还存在空间。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚也认为：中国整体的通胀压力仍然较大，年内央行会再次提高基准利率，只不过难以预测加息是否会在9月。