为什么退市制度形同虚设？最终原因还得从管理层身上找。说轻一点是“慈父情结”，说重一点便是管理层自己，以及各类强势群体的既得利益使然。

　　文/上市公司财务分析专家 贺宛男

　　说出来令人难以置信，自从2007年5月*ST联谊被终止上市后，4年多来沪深股市再没有一只垃圾股退市，而这期间，上市公司从1570多家增至2270多家，净增700余家。虽然断断续续也有如上海航空被东方航空吸收合并，邯郸钢铁、承德钒钛、唐钢股份“三合一”成河北钢铁而退市的公司，但那是另一类退市。

　　不仅如此，随着监管部门出台种种新规、破产重整新法，垃圾股被越炒越凶，壳资源价格越炒越高。这里有三组数据：

　　第一组数据，自今年4月18日上证指数阶段高点3067点，到9月7日阶段低点2470点收盘，下跌近20%，其间有328只个股上涨，占上市股票的比例约为14%，其中ST股占了35只，在ST一族中比例约为40%。涨幅最高的10只股票分别为：①新华联（*ST圣方）+690.94%；②国海证券（*ST集琦）+241.46%；③*ST光明+210.59%；④ST国祥+178.99%；⑤*ST盛润A+98.24%；⑥ST兰光+85.59%；⑦ST合臣+72.23%；⑧安信信托+60.33%；⑨象屿股份（*ST夏新）+59.05%；⑩冠福家用+58.37%。除安信信托和冠福家用外，全是ST，又以*ST居多。

　　第二组数据，目前沪深两市4元以下的白菜股共44只，ST股仅3只，分别为ST梅雁、ST金杯和ST能山，没有一只*ST股。在所有ST和*ST中，股价10元以上的就有44只，最高的ST高陶达35元之多。

　　第三组，据WIND统计，今年已经完成和正在实施破产重整的9家壳公司，壳资源价值（按定向增发价乘以发行前总股本计算）最高*ST夏新，达15.95亿元；最低*ST偏转4.18亿元，平均8.95亿元。一只亏损累累、债务累累的烂壳，正在向价值10亿元迈进，而且这还只是理论价值，实际获利远远不止。

　　为什么烂股成“不死鸟”，而且越烂越值钱，越无耻越无赖越是无价之宝？我们不妨简单解剖一下创下14个涨停板的*ST盛润。

　　*ST盛润原名莱英达，1993年在深交所上市，因经营不善1998 年就开始重组。2002年第一次卖壳改名为盛润股份，改由自然人郭涛控股。然而卖壳不久，2005 年又因法院查封、拍卖公司股权和资产，失去了主营业务。连亏3年后，2007、2008年被暂停上市2年，2009年勉强盈利股票复牌，最低时股价仅0.97元，刚刚扭亏2010年又复亏3.9亿元，净资产-21亿元。就是这样一家烂得不能再烂的烂股，靠着破产重整，注入吉林富奥股份的汽车零部件资产，14个交易日股价翻番。

　　在*ST盛润乌鸡变凤凰的故事中，参与者几乎个个成了暴发户。首先是老大股东、实际控制人郭涛持有3968.5万股，按目前股价17.98元，就可套现7亿元，而当初其买壳所费不过几千万元。第二是债权人，*ST盛润共有43家债权人，债权金额21.62亿元，破产重整看似豁免了大部分债务，但仅以他们获得的6884万股破产专用股权（由重组方有条件受让），市值就逾12亿元，而如果不卖壳，21.62亿元债权将分文不值。第三是小股民，事实上，*ST盛润14天股价翻番，靠的就是8月11日发布的一个重组预案，只要胆大，只要敢赌，冲进去就赚钱。最后，赚得最多的还是重组方，即新大股东。别的不说，2011年3月新大股东亚东投资（实际控制人吉林省国资）以3.02元/股价格定向增发富奥股份1.2亿股，以目前17.89元股价，账面盈利已达17.8亿元；接下来还要以4.30元/股的价格，定向增发9.38亿股，用以购买富奥股份的汽车零部件资产，而这些资产原值才20多亿元。一次买壳上市，无论是买壳者还是卖壳者，暴利之丰厚，非常人所能想象。

　　放眼当今之中国股市，破产重整已成“苦肉计”，明明公司还可以，还有那么一点点“肉”，也要败个精光，败得资不抵债以申请破产！

　　烂股不退市，看起来所有参与者都赢了，可股市应有的健康理念，公开、公正、公平的原则荡然无存。悲乎，烂股不退市逼迫股民与赌徒合流，只进不出的中国股市总有一天变成臭烘烘的污水池，变成正常人唯恐避之不及的赌场！

　　为什么退市制度形同虚设？最终原因还得从管理层身上找。说轻一点是“慈父情结”，说重一点便是管理层自己，以及各类强势群体的既得利益使然。