国庆长假期间，外围股市延续了此前的宽幅震荡走势，但股指运行的重心却有所抬高；国内方面，虽然A股没有出现令人振奋的消息，但无论是股指自身的运行特征还是市场预期方面，都已逐渐出现转暖的信号。笔者认为，随着两市成交量的持续萎缩以及市场整体估值水平进一步向1664点水平靠拢，A股底部的特征已日趋明显，只是行情转暖还尚需时日。

　　两大信号暗示“最后一跌”

　　回顾节前最后一周的市场走势，股指运行重心持续回落，不过盘面上仍有两大积极信号，这一定程度上预示股指可能只存在“最后一跌”了。

　　首先，以先锋新材、交大昂立、湘电股份等为主的前期超跌品种开始逆势有所表现，底部放量上攻的特征表明目前已经开始有增量资金选择进场操作，这有助于改善近期仅有存量资金腾挪的弱平衡尴尬局面；其次，以兴化股份、宝钛股份等为主的前期抗跌股开始大面积补跌，主流机构资金调仓、换仓的动作明显，从以往A股运行的规律来看，一般最后的“多头防线”溃败，往往意味着市场已经进入最后的杀跌阶段，股指继续下挫的空间将十分有限。

　　整体来看，节前市场热点虽然仍较为涣散，这固然与临近假期市场交投意愿清淡有较大的关系，但随着外围股指的持续走好，市场自身的预期以及做多信心也将有所转暖，A股底部也将在反复中逐步构筑。

　　经济及政策预期有所转暖

　　此前汇丰公布的PMI预览数据环比有所回落，导致市场对国内经济面临“滞涨”的担忧进一步加剧，但节日期间国内官方发布的9月份PMI指数为51.2%，较上月环比回升0.3个百分点，这无疑缓解了市场此前的忧虑情绪。通胀预期方面，温家宝总理也明确表态“物价已经稳定下来”，这将有效稳定市场情绪，预计随着国家对物价的管理继续在行政手段方面加强，尤其是在蔬菜市场方面的政策扶持力度加大，9月CPI数据有望继续环比回落，通胀担忧将进一步得到舒缓。

　　通胀预期有所缓解将为政策的调控留出更大的余地，尤其是当前货币政策继续紧缩的必要性和空间都已不大，值得关注的是，6日英国中央银行量化宽松规模扩大，该举动也可能对国内政策未来的调控方向有较大影响，不排除四季度央行下调存准率的可能。此外，市场对核电等项目重启审批的预期明显增强，这也很大程度上暗示着宏观政策转向时点临近。

　　“估值底”已然筑就

　　目前已有808家公司发布了三季度业绩预告分析，预增占比较中期业绩预告时上升了11%，业绩预期较中报发布时已有了明显改善，故继续对上市公司业绩报持悲观预期的理由已不充分，同时中报业绩低于预期的负面影响也在近期持续的下跌中有所反映。当前全部A股15倍左右的估值水平应该已具备较强的防御基础，虽然距离998点时的14倍和1664点时的13倍仍有一定差距，但也已经处于准底部区域。

　　此外，9月份以来，已经有近40家上市公司大股东开始不断增持自家股票，尤其以宝钢等大型央企为主，大股东作为最了解自家公司运行状况的市场参与者，其增持的举动本身也代表着上市公司目前的估值水平处于低估位置，同时增持也有利于缓解持续趋紧的市场供求矛盾。根据A股以往的运行规律来看，大股东“增持潮”的出现往往都意味着市场底已临近。

　　□西部证券 王梁幸