本周观点

　　欧洲主权债务危机引发的银行业危机远没有结束，目前仅欧洲央行出手，至于银行业资本重组方案欧洲内部分歧巨大，而穆迪下调西班牙和意大利国债评级对欧洲银行无疑是更大的打击（市场尚未反应），如果西班牙和意大利国债评级进入非投资级别，则欧洲银行业几乎面临全部破产的境地。美国国内“占领华尔街游行”对政府政策及经济影响较大，美国很可能通过人民币法案，进而引发中美贸易战的担忧。欧美动荡使得避险情绪加剧，港股受累，内银股在港表现相当令人沮丧，其低估值水平不利于A股银行估值水平提升。

　　国内方面，民间票据直贴利率高达13%，且没有回落迹象。在民间借贷受挫收缩的情况下，实体经济流动性更为紧张，民间资金利率短期内不具有回落的基本面因素。银行体系受到多项监管指标约束，其信贷投放能力及资金调配能力大幅下降，银行间资金利率与民间票据贴现利率的利差创历史新高，显示数量调控带来的资金价格扭曲达到历史高峰，国外经济不景气，人民币面临被动升值压力，内部融资成本高企，通胀还在高位，经济危情已现。

　　股市机会虽未到，但不远。主要是当前经济困局破解之策正在酝酿中，随着内外危情重叠，通胀渐次回落，破解之策呼之欲出，当前上策是等待政策破解困局。我们期待货币政策调整，纠正数量调控带来的资金价格扭曲，加息消除负利率，使得存款回流银行，降低存准率，让银行恢复货币创造能力。资金扭曲局面改正，结构调整之局将正式开启，市场才能迎来希望曙光。

　　周市场表现

　　上周自选组合涨幅-2.20%，沪深300银行指数涨幅为-2.09%，跑输行业0.11%；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数6.05%。我们推荐农业银行、招商银行、民生银行和兴业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、30%、20%和10%。

　　研究报告下载：银行：A股银行估值水平提升 投资组合（荐四大行）

　　(长江证券)