3年央票利率下滑引发政策松动猜想

　　3年期央票利率在稳定逾15个月之后，昨日终于向下拐头。央行昨日在公开市场发行了10亿元3月期央票和200亿元3年期央票，其中3月期央票利率继续持平于3.1618%，3年期央票利率较上期下降1个基点至3.96%，虽说幅度不大，但引发市场对货币政策松动的猜想。

　　利率下滑左右市场预期

　　考虑到央行本周二发行的100亿元1年期央票，以及600亿元7天和300亿元28天的正回购操作，本周央行在公开市场合计回笼资金1210亿元，而本周到期资金为990亿元，央行本周在公开市场实现净回笼220亿元，为连续第二周净回笼资金。

　　尽管央行在公开市场连续第二周净回笼资金，市场资金面仍相对稳定。不过，3年期央票收益率下降1个基点还是引发了市场对货币政策可能放松的猜想。国信证券债券分析师李怀定表示，收益率下降说明机构对于3年期央票的需求增加，此举至少会导致市场对于政策预期产生变化。国海证券固定收益部的分析报告认为，只下降1个基点幅度不大，月内政策依然会维持稳定；而3年期央票受到追捧主要是市场对收益率下行存在一定预期，认为未来政策或更加宽松。

　　央票利率下行一般可以得出两种解释，一种是央行有意引导利率走向，对未来的利率走势有一定的预示作用，也代表央行货币政策的一种态度；另一种解释是从市场角度，说明机构资金热衷于追捧3年期央票，即使是收益率降低一点，机构资金也愿意容忍。尤其是债市，最近收益率下降，央票利率也有贴近二级市场的需求。

　　言货币政策放松尚早

　　由于最新公布的3季度经济增速连续下滑，并低于市场预期，市场开始讨论中国的紧缩货币政策放松时机是否到来。而3年期央票利率刚好在此时选择下滑，是否有一定的预示？光大银行首席宏观分析师盛宏清认为，3年期央票利率下行超过了预期，但市场因素较大，与央行政策无关。他表示，节后资金较宽松导致对债券的需求旺盛，从国债到金融债再到高评级的信用债都出现了转暖，二级市场活跃带动了一级市场的发行利率。

　　从近日Shibor（上海银行间市场拆借利率）的表现来看，市场短期资金并未明显宽松，14天、7天和隔夜Shibor数据昨天反而小幅走高，1个月、3个月、9个月、1年的Shibor分别小幅下滑。招商银行分析师刘俊郁则表示，本次3年期央票利率下滑暂时不是特别明显的政策调整信号，因为调整的幅度只有1个基点，幅度太小，至少降10个点才能说明政策有松动的可能，市场还需观察下周3年央票中标利率能否延续跌势。（记者 刘志飞）