《红周刊(博客,微博)》作者 任洪剑

　　本周A股市场受大盘股扩容影响，更显疲软态势。沪深两市均创下近期新低，市场仍在等待货币政策的放松信号。本周大成中证消费主题指数基金经理胡琦、中银中小盘基金经理王涛、中海消费股票基金经理骆泽斌共话投资布局。

　　《红周刊》：本周市场比想象中还弱。

　　胡琦：可能是因为证监会官员表态称“IPO高速发展态势将保持10年”让投资者担忧进一步扩容、资金面压力再增。另外，美联储褐皮书表明美国经济前景暗淡，西班牙主权评级被调降等事件也预示着外围市场环境仍未转好。

　　《红周刊》：操作上依然谨慎？

　　胡琦：9月CPI6.1%，虽仍处于高位，但已连续两月回落；另一方面，进出口同比增速的双双回落，预示经济下滑和盈利下降的可能性并未消除。照此判断，虽然断定政策转宽松为时尚早，但发生结构性微调的概率还是较大。A股市场目前处于长期震荡区间的低位，随着时间的推移，各种影响市场的因素将逐渐明朗，各类风险会逐步得到释放。从长期和理性的角度看，基金投资的买点已临近，只不过在市场出现反转前，操作上仍需保持谨慎。

　　《红周刊》：消费行业本周仍然强势，但目前估值已经不便宜？

　　骆泽斌：目前从消费品对周期品的估值溢价角度来看，确实算不上便宜，但是更要考虑这后面变化的原因，目前来看这一变化有其合理性。未来对宏观经济的预期仍不明朗，周期性行业并没有出现确定的投资机会，而一些消费类公司仍面临风格切换带来的估值压力，但随着时间的推移，这种情况将会逐步好转，此类公司的估值溢价仍将存在。从消费品估值本身来说，目前仍处于合理的水平，随着业绩的增长和估值切换，明年仍有可能取得一定收益。在今年内忧外患的市场环境中，中国经济有望迈入基于转型和内需的新经济周期，受通胀高企不下的压力，市场仍然表现为结构性的投资机会。

　　相对而言，医药、品牌服装、食品饮料等子行业面临的潜力更加显著。从中长期来看，老龄化问题是一个无法回避的发展趋势，能够直接受益于老龄化趋势的行业就是医药行业。品牌服装在国内的发展潜力也不容忽视，纺织服装业通过过去20年的快速发展，无论在规模上还是在品质上都达到了比较先进和成熟的水平，品牌服装将在一定程度上受益于这一结果，同时品牌服饰公司对上下游议价能力突出，面临的市场空间也比较大；食品饮料目前主要的权重在于白酒，这也是未来国内最有可能发展成为奢侈品的种类。

　　《红周刊》：谈谈持续调整的中小盘股？

　　王涛：国内中小盘股票在2009~2010年大幅上涨，这既有业绩快速增长的内因，也有投资者看好中国转型等外因，但也存在较大估值泡沫的成分。随着中国资本市场逐步成熟以及投资者对中小盘投资的理性回归，中小盘股价的上涨将更加基于业绩增长而非估值推动。部分大消费、大科技、新兴产业的优质中小盘成长股2011年市盈率已进入20~30倍区间，部分未来具有投资价值的周期行业进入10~15倍的估值区间，风险得到较为充分的释放。