食品饮料行业周报第21期：白酒景气仍高，业绩支撑行业估值底

　　市场回顾：食品饮料行业周涨幅-2%，名列行业涨幅第1；年初以来行业涨幅-4.6%，名列行业涨幅第1，跑赢上证综指12.9个百分点。相对收益较8月最高值19.3%收窄6.4个百分点。

　　公司信息点评：1）贵州茅台（600519）前三季度收入增46%、利润增57%，无论是预收款又创新高还是销售商品收到现金同比增长68%都显示出公司目前销售情况非常之好，明年初继续提价预期强烈，建议增持。2）山西汾酒（600809）三季度控货导致单季收入下滑15%，但市场已有反应，继续杀跌动力不足，短期内价格体系出现问题也将倒逼公司加强营销管控。3）双汇发展（000895）前三季度收入同比持平，单三季度收入同比增长11%，销售费用率同比略降，净利率同比下降主要系成本上涨拉低毛利率所致，目前销售已经基本恢复常态，期待成本回落后带来的业绩向上弹性。

　　行业新闻聚焦：茅台酒60年变迁；青岛啤酒（600600）在泰国建厂成啤酒行业首家海外工厂；国庆长假超市休闲食品卖疯了销售额暴增3倍；澳乳品出口大幅下跌中国进口数量跌掉八成五；思念水饺陷入“病菌门”。

　　数据跟踪：1）草根调研：本周商超A茅台涨价100元至1880元，商超B剑南春提价71元至489元；2）行业数据：1-9月白酒、啤酒、葡萄酒、液体乳累计产量增长29.2%、8.5%、17.9%、13.2%；10月14日猪肉价降至29.24元/kg，同比涨47.6%，环比降1.8%；生猪价降至18.75元/kg，同比涨46.3%，环比降2.1%。

　　习旧“图”新：本期我们研究了全球第二大烈酒葡萄酒集团保乐力加的发展历程。公司主要经历了三个阶段：1）通过收购和兼并，实现外延式扩张。2）剥离非酒精业务，提高净资产利用率和毛利率。3）收购优质资产，迈上新台阶。其市盈率自05年开始上升，最高PE出现在07年初。目前公司PE15.8倍，股票市值166.9亿美金，较90年增加了47倍。

　　我们的观点及推荐：1）白酒行业景气度仍然很高：尽管市场对行业景气持续度有担忧，但目前行业销售情况依然不错，白酒景气度依然很高。2）估值仍有吸引力：白酒板块仍是A股中增长最确定的，目前一线白酒12年PE为15-17倍、二线PE为21-23倍，PEG低于1，估值优势显著。3）预期短期食品饮料波动收窄：一来近2个月是行业消息真空期，二来相对于稳定的增长，板块估值仍有优势，因此行业短期波幅收窄，大盘上涨超额收益将不明显，大盘调整则行业会有超额收益。4）建议四季度起逐步加大大众品配置比例：CPI逐步回落，期待大众品成本回落后投资机会。

　　首推确定性高增长一线品种，近期重点推荐：五粮液（000858）/贵州茅台/张裕A（000869）。（国泰君安）