【内容摘要】上港集团公布2011年3季报：

　　1）主业净利环比基本持平。第3季度，上港集团集装箱吞吐量和营业收入同比分别增长9.11%和11.49%，毛利率同比下滑3.3个百分点至46.33%，归属于母公司股东的净利润同比下降9.52%至11.83亿，1-3季度EPS分别为0.061元、0.055元和0.052元。3季度11.35亿的扣非后净利润，基本接近2季度（11.74亿）的水平，但没有实现旺季业绩的环比增长，说明货量增长的活力受到了贸易增速放缓的部分影响。

　　2）贸易环境趋紧，3季度吞吐量增速前高后低。第3季度，上港集团完成集装箱吞吐量846万TEU，同比和环比分别上升9.11%和5.25%。公司在7月刷新单月最高集装箱吞吐量之后，8月和9月并没有延续旺季的吞吐量行情，同比增速从7月的12.68%回落到6.25%和8.45%，反映的可能是欧洲债务问题和美国复苏缓慢传导而至的中国出口增速放缓。

　　3）因中国主要贸易伙伴欧、美、日从今年下半年起贸易需求放缓，我们将公司2011年的业绩预测从0.28元下调至0.25元（其中主业贡献0.22元，营业外收入预估贡献0.03元），2012和2013年分别为0.29元和0.32元，对应PE分别为12.92倍、10.92倍和10.14倍。考虑到公司估值在港口中偏低，今年洋山二、三期注入后未来几年没有较大资本性开支及中长期良好的增长空间，维持公司“推荐”评级。

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