钢铁行业：挖掘海外增值规律 寻找价值成长机会

　　预计铁矿资产海内外定价相关性增强、海外铁矿资产国内上市渐成趋势，海外铁矿资产价格变动的研究具借鉴意义。

　　我们在2011 年中期策略中曾指出，长期以来A 股铁矿资产估值存在"双高"现象：高于海外、高于蓝筹。我们认为随着国际板的推出以及产业资本套利操作的增加，铁矿资产海内外定价的相关性将逐步加强，长期来看预计"双高"现象可能将随之弱化。同时，我们预计海外铁矿资产国内上市渐成趋势。以下我们研究了海外新兴铁矿定价规律，预计其中可能潜含了未来国内铁矿的定价规律。

　　海外铁矿资产增值规律：勘探期看"资源+融资"；基建期看建设进度兑现；开采期看扩产计划

　　勘探期看"资源+融资"：勘探期，对铁矿资产未来盈利能力的预期受勘探进展、融资获取的影响较大。资源量及品质直接影响对铁矿前景的预期，资本获取是预期兑现的有力保障。

　　基建期看建设进度兑现：基建期，对铁矿资产未来盈利能力的预期进入一个逐步兑现、修正的时期。随着项目资金落实、基建合同签订、环评审核通过、基建项目完成逐步释放，对应到铁矿资产的市值上是一个市值逐步提升的过程。

　　开采期看扩产计划：进入开采期后，铁矿资产最大的看点在于后续扩产规划的出台。扩产计划催生了铁矿资产新一轮生命周期的展开。

　　GBG 市值较勘探期初增长3 倍，预计未来仍有空间

　　澳洲上市公司GBG 与攀钢钒钛（000629）市值变动关联密切，受A 股市场关注度较高。

　　GBG 自2004 年开始从事铁矿石业务，当时市值约2 千万澳元。随着勘明铁矿资源量的增加、融资的落实、建设的推进，目前GBG 市值为近6.9 亿澳元。当前GBG 铁矿尚处于基建期，在文中分析框架以及假设前提下，我们预计随着建设进度的兑现以及未来进一步的扩产计划，GBG 的市值仍有显著的增长空间。

　　参考海外铁矿资产增值规律，寻找价值成长机会

　　由于上市准则的差异，A 股中作为经营主业的铁矿资产已处于生命周期中开采阶段，扩产为其价值成长的主要驱动力。延用上文分析框架，我们认为攀钢钒钛、凌钢股份（600231）当前市值仅体现了中性矿价预期、且尚未完全计入未来扩长产能的价值。在国内投资人对矿价预期偏向乐观的投资环境下，对矿价作中性预期具备一定安全边际；同时，未来扩产计划的预期兑现将提供一定价值成长空间。

　　窦泽云 平安证券

　　钢结构行业：龙头企业增长持续

　　自9月以来在铁矿石价格大幅下跌的带动下，钢价也一路下跌，为钢结构企业产品销售打开市场空间，并有助于保证已签定单的毛利空间。钢价综合指数从9月16日的135下跌到11月4日的123。线材价格自9月中旬以来各地每吨价格平均下降400元左右。

　　钢结构企业受益于行业高景气，今年业绩普遍有所增长。精工钢构（600496）、鸿路钢构（002541）、东南网架（002135）、杭萧钢构（600477）和光正钢构（002524）前三季度收入分别同增15.5%、54%、10.4%、8.5%和-9.1%；净利润同增分别为59.3%、40%、34%、32%和-25%。精工、鸿路和东南网架盈利能力有所提高，前三季度毛利分别同比提高幅度为2、0.5和1.2个百分点，杭萧和光正同降1.1和1百分点。

　　回款方面，精工钢构前三季度应收帐款周转率同增0.7个百分点，鸿路钢构同降0.2个百分点，东南网架与去年同期持平，杭萧和光正分别同降0.2和1个百分点。除东南网架前三季度存货周转率同比上升0.35个百分点外，其余几个公司存货周转率都有下降，精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构和光正钢构分别同降0.4、2、0.5和0.1个百分点。

　　不少公司已开始拓展海外业务，但占比都还较小。精工钢构2010年和2011年上半年海外业务收入占比分别为5.17%和0.34%，海外业务毛利率高于同期国内业务，分别为12.6%和30.4%。杭萧钢构2010年和2011年上半年海外业务收入占比分别为8.2%和9.4%，毛利率较低为9.8%和7.7%；鸿路钢构2010年和2011年上半年海外业务收入占比分别为6.9%和3.8%。

　　收购是钢构企业的重要外延扩展方式。精工钢构2007年成功收购上海美建，加速提高行业集中度，并依托美建在亚洲地区的品牌效应开拓国际市场。今年收购亚洲建筑，提高公司在墙面、屋面围护系统方面的业务能力，助力"一体化"经营战略的开展，增强竞争实力。

　　钢结构行业受益于"十二五"规划大力支持，产业转移、产业升级奠定轻钢结构长期需求，城市化带来高层建筑和文体中心需求增长，利好重钢和空间钢结构。精工钢构与东南网架都将进行公开增发扩大产能，分别于7月29日和9月30日获证监会核准，根据有效期半年，分别将于明年1月底和3月底到期。精工和鸿路估值较低，分别为19和21倍。精工钢构1-9月累计新接业务70.3亿元，同增37%；鸿路钢构明年产能释放约增长60%。继续看好精工钢构和鸿路钢构。

　　国泰君安

　　电力设备行业：全年增长超预期

　　招标量增长超预期，全年增速预计 30%以上。此次招标2 级单相智能电表共1422.2 万个，占10 年全年的34.3%；1 级三相智能电表共133.3万个，占10 年全年的39.4%；0.5S 级三相表共9.6 万个，占10 年全年21.6%；0.2S 级三相表共2460 个，占10 年全年21.6%。今年五标合计招标中，2 级单相智能表共招5408.3 万台，较10 年增长30.3%；1 级三相智能表共招507.9 万台，较10 年增长50%；0.5S 级三相表共招52.5万个，较10 年增长17.8%；0.2S 级三相表共招1.53 万个，较10 年增长34.1%。根据国网此前的规划，11 年原计划招标的智能电表总量为5500 万台，而11 年实际的招标总量为5970 万台，高于此前市场预期约10%。

　　招标范围再次扩大，终端产品也被纳入集招体系。此次招标将终端类产品的集中器、采集器和专变采集终端也首次纳入了集中招标体系。其中，集中器、采集器共招标48.24 万台，专变采集终端共招标10.9 万台。我们认为，国网招标后的终端产品将会呈现两大趋势：第一，受国网推动，体量上受益国网推动会出现较大增长；第二，国网会对所有资格厂商进行统筹考虑，从而使份额分散化。

　　市场集中度下降已成招标特点。从智能电表招标来看，进入11 年后，智能电表行业的市场集中度分别较此前有较大幅度的下降，其中，2 级单相表（前十厂商份额之和）由10 年第三批之前的平均70%以上降至此后的40%-50%；1 级三相表（前五厂商份额之和）由10 年第四批前的65%以上降至此后的55%左右。而今年第三批的市场集中度又开始出现较明显的下降，2 级单相由50%降至48.8%，1 级三相由56.3%降至52.6%。

　　因此我们判断，第五次招标仍将延续这种份额分散的趋势，而对于新进入体系的终端产品，集中度也将有所下降。

　　进入集招体系后，终端产品招标不会重演"价格战"。由于去年的低价中标规则以及此后导致的一系列事故，今年国网招标已由去年的单一价格标准转而更重视产品的质量。通过改变招标规则，电表价格在今年前四标均有较为明显的回升。根据我们的测算，11 年的年平均价格已高于10年约5%左右。因此我们认为，在"二次平均价中标"的模式下，终端产品的价格在首次纳入集招体系后出现价格竞争的可能性并不大。

　　相关上市公司：预期从事智能电表生产的厂商将会在今年获取较多订单，进而推至明年生产，如科陆电子（002121）（未评级）、三星电气（601567）（未评级）、林洋电子（601222）（未评级）、浩宁达（002356）（未评级）等。从事载波芯片生产的东软载波（300183）（未评级）也会随着下游的需求扩张而保持较高的增速。从事终端产品的厂商预计在份额和价格上由于其个体情况差异而受到不同的影响，代表厂商有科陆电子（未评级）、威胜集团（未评级）、三星电气（未评级）等。

　　东方证券

　　地产行业：具备中长期投资价值

　　1、调控政策保持从紧。个人住房信贷进一步收紧。10 月份多个二三线城市首套房贷利率上调，并且部分银行已停止发放第二套房贷。限购城市进一步增加。11 月1 日起，珠海实行限购政策。

　　2、10 月份量价下行趋势日益明显。在统计的28 个城市中，22 个城市10 月份销售面积出现同比下滑，19 个城市销售面积出现环比下滑，17 个市场同比和环比均出现下滑。销售价格方面，取得统计数据的19 个城市中，5 个城市销售均价同比出现下滑，12 个城市销售均价环比下滑。　3、存货压力增大，现金流趋紧。三季度末，房地产板块146 家公司存货达1.22 万亿元，较去年同期的8593 亿元大增41.98%。此外，三季度末地产板块经营性现金流量净额为-746.2 亿元，和上半年相比下降34.6%，和去年同期相比增长15.2%，虽然未到历史最坏水平，但下滑速度逐步加快。94 家房企前三季度经营性现金流为负值，72 家房企同比出现下降。

　　4、我们认为，房地产调控政策将继续保持从紧，未来房地产市场将步入量价下行阶段。长期来看，由于房地产行业发展的内在驱动依然存在，估值水平较低，因此具备较强的中长期投资价值；短期来看，预计2011 年房地产市场量价将向下调整，四季度和明年一季度系统性机会不大，可关注超跌反弹机会。

　　民族证券

　　平安证券：淘汰白炽灯利好LED照明（荐股）

　　事项：国家发改委等部门定于2011年11月4日召开淘汰白炽灯路线图新闻会，出台白炽灯淘汰时间表。另外，国家或将对白炽灯产品征收消费税，同时对节能灯行业给予政策支持。受此消息刺激，11月2日LED相关个股全线大涨。

　　1）低迷的LED行业迎来曙光。由于照明市场渗透率低，而显示屏和背光市场的不景气，LED需求不振。受产能释放的压力和LED产品价栺持续下降的影响，2011年1-9月尽管收入同比仌有增长，但盈利能力减弱。随着白炽灯被淘汰和对节能照明产品的补贴，LED照明市场有望加快启动。

　　2）长期看好LED行业，2012年是关键节点。LED发光效率高，相同照度下功耗少，使用白光LED照明，可比荧光灯节能50%以上，比白炽灯节能80%以上。且其具有寿命长，不含汞，无污染，安全性好的优势，是公认的第三代电光源。2012年，美欧日中等主要国家都将逐步或完全淘汰白炽灯，这为LED的普及奠定基础。同时，仍价栺下降趋势来看，白光LED的性价比将在商业照明领域显出优势。2012年有望成为LED照明普及的元年。

　　3）政策利好，但需关注补贴规模以及终端产品的销售情况，给予行业“推荐”的投资评级。我们认为LED照明的全面普及离不开政府补贴的推动，而补贴很大可能是针对终端的产品，因此产业链的下游率先受益，推荐雷士照明、阳光照明（600261）、鸿利光电（300219）、瑞丰光电（300241）。另外，仍LED行业前两次景气周期的经验看，中上游在行业景气时其盈利能力的弹性比下游更大，因此随着LED照明产品被消费者主动采用，三安光电（600703）、士兰微（600460）等芯片企业以及国星光电（002449）等一体化企业将迎来机会。（平安证券）

　　华泰联合：农业板块重点推荐饲料子板块（荐股）

　　农业板块整体净利润增长维持增长。2011年前三季度农业板块营业收入和净利润同比增速分别为34.84%，和32.85%，今年以来处于向上趋势。

　　子行业分化明显，养殖相关子行业景气。业绩最好的是畜牧养殖业，上市公司整体净利润增速达到237.24%；其次是水产捕捞，增速达到200.63%；第三是饲料行业，增速达到50.13%。

　　肉类价格处于历史高位，养殖行业受益。养殖行业的特点是成本相对固定，但是肉类产品价格波动区间大，进而带来盈利的波动性极大，在景气周期中则表现为盈利大幅增长。其中民和股份（002234）增速达到711.32%，益生股份（002458）达到411.87%；雏鹰农牧（002477）和圣农发展（002299）增速分别达到321.30%和107.43%。

　　生猪存栏回升，饲料行业销量增速回升。饲料行业的特点是毛利率相对稳定，但是销量随下游需求波动，进而带来盈利的波动性。3月份以来生猪存栏持续回升，支撑饲料需求，饲料企业配合饲料产量增速已经从10年7月的谷底大幅回升。正邦科技（002157）增速达到108.28%，扣非后增速76.06%；海大集团（002311）和大北农（002385）增速分别达到59.87%和59.72%。

　　猪肉价格回调，维持行业观点不变。猪肉价格回调主要原因有:（1）节日后需求回落（2）前期疫病后集中补栏导致的供给集中增加。我们认为目前的下跌仍不足以形成趋势，在11月至1月间随着消费旺季到来，猪价仍将出现持稳或回升，维持猪肉价格高点出现在年底至12年春节的判断。

　　投资建议:目前养殖景气周期已经处于末端，投资要点在于把握肉类价格超预期上涨带来的交易性机会。饲料行业仍处于景气周期的前半段。建议买入大北农、海大集团等具有持续增长能力的公司。新希望（000876）的投资要点则是估值优势和并表之后业绩的超预期。（华泰联合证券研究所）

　　纺织服装业：价格提升推动零售额增长

　　□日信证券

　　目前原材料低位震荡，零售价格高企。中国棉花价格指数（328）近期下跌2.28%，继续呈现低位震荡的走势。9月份衣着类PPI同比上涨4.54%，较8月份的4.64%出现小幅回落，整体上延续了三季度以来的高位震荡走势。9月份服装消费价格指数（CPI）同比上涨3.4%，较8月份的3.2%提升2个百分点，涨幅创该数据2002年有统计以来的新高。

　　价格提升推动零售额增长加快。9月份限额以上服装鞋帽、针织、纺织品类零售额同比增长27.6%，较8月份的21.9%上升5.7个百分点，增速达到2月份以来的新高。纺织服装出口增速再次回落，9月份纺织纱线、织物及制品出口金额同比增长16.64%，增速较8月份的25.24%出现明显下降，达到3月份以来的低点。服装出口金额为150.33亿美元，较去年同期上涨13.88%，涨幅较8月份的26.91%大幅回落。纺织服装出口形势仍然不乐观。

　　服装产量增速继续回落，但拐点可期。9月份纺织服装、鞋、帽制造业累计完成固定资产投资额同比增长40.50%，较前8个月的42.10%下降1.6个百分点，增速有所放缓但仍维持高位。布产量同比增长11.25%，较8月份的10.84%提升0.41个百分点，去库存化仍在进行。服装产量同比增长6.41%，较8月份的7.80%回落1.39个百分点。

　　在投资策略上，宜寻找可持续提升价格的企业。考虑到整个宏观经济环境及价格提升对销量的抑制作用，我们判断服装零售价格加速上涨之势有望在四季度末开始将有所放缓。就纺织服装的行业投资机会，我们认为产品结构升级和品牌化消费的扩张带来的结构性价格提升则更具备可持续性，仍是最值得关注的投资机会，维持行业“看好”评级。建议重点关注通过订货会提前锁定高增长的品牌服饰和家纺子行业。我们继续看好在良性外延扩张和内涵增长双重驱动下确定性增长的投资标的。重要的不仅是短期业绩的爆发，而且还有基于公司管理能力的长期持续增长能力。综合来看，我们推荐持续高增长确定并具备估值优势的探路者（300005）、搜于特（002503）、森马服饰（002563）和报喜鸟（002154）。

　　风险提示：人力成本和商业租金持续增长，宏观经济回落打击消费者信心，人民币升值及欧美经济危机超预期，政策紧缩超预期导致融资成本攀高。

　　中信证券：家电行业增速趋缓凸显龙头本色（荐股）

　　内销支撑销售产值维持较快增长。CEIC数据显示，9月家用电力器具销售产值增长环比放缓（+16.0%），但内销产值表现良好（+37.0%）；家用视听设备行业销售产值增长13%，内销增长14%。9月家电零售总额同比增长19.5%，增速重回社消品零售总额增速（+17.7%）上方，预计行业增长仍有支撑。8月家用电力器具出口额增长13.5%，彩电出口下滑12.5%。

　　空调增速继续放缓，冰箱单月负增长，洗衣机增长平稳。产业在线数据显示，9月空调销量增长3%，增速环比继续下滑；内销在较高基数下保持平稳增长（+8%），出口受欧美债务危机影响连续两个月下滑（9月降7%），预计内销增长稳定，出口持续承压。冰箱9月内外销均下滑4%，为自2010年以来的首次单月负增长；洗衣机9月增速较为平稳（+8%），仍主要受出口拉动（+13%），内销小幅增长4%；预计冰洗增速将在低水平波动。

　　内销旺盛拉动液晶电视行业增速显著回升。9月液晶电视销量1021万台，同比增长18.5%。在面板价格下降的刺激下，9月液晶电视内销同比增长24.7%，连续4个月维持在20%以上，是拉动行业增长的主力。9月液晶电视出口588万台，同比增长14.2%，10月面板价格继续下跌，液晶电视销量增速可望维持在较高水平。等离子电视增长放缓，9月销量同比下滑11%。

　　板块盈收增速继续趋缓，黑电行业表现出众。三季度家电板块上市公司收入增速继续放缓（+17%），唯一例外的是黑电行业增速略回升至19%。净利润增速同步下滑至18%，黑电行业单季度净利润增速大幅攀升至200%。

　　行业整体毛利率环比同比均有提升，预计原材料价格下跌将推动四季度毛利率继续上升。期间费用率环比上升但同比下降，销售净利率较为稳定。

　　风险提示:1、居民购买力和消费意愿降低；2、欧美债务危机影响出口。

　　行业评级及投资建议。白电销量增速短期面临压力，但原材料价格下降支撑盈利能力提升。黑电增速下滑的压力较小，竞争仍较缓和，盈利能力可望维持。龙头公司抵御行业增速下滑风险的能力较强，预计未来增长仍较快，凸显投资价值，推荐估值较低、竞争力强、产品定位符合产业发展趋势的海信电器（600060）、格力电器（000651）和青岛海尔（600690），关注阳光照明和东方电热（300217）。（中信证券）

　　建材行业:三季报同比高增长环比回落，静待政策转机

　　非金属类建材业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语，张圣贤 撰写日期：2011-11-07

　　业绩基本符合预期，三季单季净利润同比增长100%，环比下滑12%。我们合成重点水泥行业公司利润表，以此来看整体行业的盈利情况变化。2011年前三季度，水泥板块公司总体收入同比增长53%，净利润同比增长153%，继续维持高增长势头，但较上半年有所放缓（上半年收入同比增长57%，净利润同比增长191%）。其中三季度单季重点水泥企业实现收入345亿元，同比增长47%，环比增长2%；净利润59.3亿元，同比增长100%，环比下滑12%。

　　申万有盈利预测的水泥公司共有12家，三季报总体符合预期，与预期的偏离度不大，偏差幅度仅为-1%。

　　盈利同比高增长源于吨毛利提升，环比下滑为淡季效应及宏观紧缩影响。从盈利能力看，前三季度水泥行业整体毛利率水平为22.7%，较去年12.4%的水平大幅提升，表明新增产能投放控制及企业的市场协同起到了积极的效果，11年1-8月水泥行业吨毛利达到87.3元/吨，较10年同期52.5元/吨，提高36.1元/吨。净利润环比下滑，主要为受淡季效应以及宏观紧缩影响，水泥量价均略有回落，而成本端煤炭价格上涨，三季度全国水泥产量为5.56亿吨，较2季度环比下降4.1%。价格方面三季度全国高标水泥价格平均价为408元/吨，较2季度环比下降7元/吨，导致三季度单季水泥行业整体毛利率水平环比下降2.8%至22.5%，下滑程度略超往年。

　　区域盈利能力分化:东北最为亮丽，华东、中南传统淡季，但区域协同持续，毛利率同比提升，西北虽为传统旺季，但受新增产能影响甘肃、宁夏毛利率同比下滑。分公司看，11年前三季度水泥行业12家主流上市公司中有10家公司毛利率同比提升，平均提升10%，2家同比下降，平均下滑7.67%。其中东北最为亮丽，亚泰集团（600881）主要受益于东北供需形势向好，三季度旺季价格持续上升，毛利率同比、环比提升7.9%、10.9%。华东区域、中南区域的上市公司毛利率提升幅度较大，如巢东股份（600318）、江西水泥（000789）、海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）毛利率分别提升21.8%、16.2%、14.8%、12.5%。展望四季度区域分化延续，华东、华中市场随着4季度旺季来临，水泥价格企稳上涨，行业高盈利将持续，虽然受宏观紧缩影响，旺度不如往年，但环比三季度依然向好。北部市场包括华北、西北、东北逐步进入淡季，特别是11月中旬后，四季度整体价格业绩表现相对平淡；华南市场虽为旺季，但受前期水电不足限电影响，价格一直高位运行，限电结束后价格呈现逐步回落趋势。

　　投资策略:从行业基本面来看，目前各区域市场价格逐步企稳，我们依然强调供给端政策效应以及企业主动控制，近期政策环境微调，使得行业估值修复，反弹趋势延续，但估值大幅提升，依然需要等待实质性政策，宏观需求风险缓解进一步信号。主要推荐公司:市场反弹中我们依然看好四季度仍有亮点的华东区域水泥市场，主要推荐区域内水泥企业海螺水泥、福建水泥（600802）、巢东股份、华新水泥、天山股份（000877），从区域市场供需好转来看，建议主要关注冀东水泥（000401）。

　　　新能源行业:新兴产业投资热度回升，建议关注核电板块

　　煤炭开采业

　　研究机构：海通证券（600837）分析师：张浩 撰写日期：2011-11-07

　　行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看，在TMT板块带领下，板块热点增多，新能源行业有较好表现，实现5.42%的收益，跑赢沪深300指数3.42个百分点，动力电池、核电板块受政策预期因素刺激分别上涨7.02%、4.80%，同时带动光伏板块在周五出现普涨行情。目前新能源板块的TTM PE为32.39倍，低于历史均值38.17倍。分子行业来看，风电板块估值最低，为23.31倍；动力电池估值最高，达到53.84倍:核电、太阳能的估值居中，分别为29.06和32.17倍。

　　本周光伏产品价格继续下跌。本周光伏产业各环节产品价格仍在下跌，且跌势较上一周有所加剧。其中多晶硅材料的价格下跌幅度最大，本周多晶硅下跌幅度超过9%，目前均价为34.50元，而从Energy Trend数据获知，目前成交最低价已经来到26$/kg；

　　硅片方面，多晶硅片的同样较上周5%左右的幅度有所加剧，也达到了9%左右，单晶硅片下跌幅度较上周基本持平，下跌幅度在5%左右；电池片本周平均跌幅在2.63%左右，较上周略有加剧；晶硅组件目前均价在1.065$/w，下跌1.39%。总的来说，本周光伏产业各环节产品下游组件和电池跌幅较小产业价格下跌主要集中在上游的多晶硅和硅片。

　　我国前八月电池产量结果公布。今年前八月，我国电池工业总产值3524.30亿元，同比增加49.4%。电池总产量250多亿只，电池产销率为96.5%。太阳能电池产量达到7.61GW，同比增长157%，预计全年将达到11.5GW，同比增长92%；铅蓄电池产量9039.99万kVAh，同比增加2.42%，铅蓄电池因受国家专项治理影响，全行业2000家铅蓄电池企业中目前仅有235家在生产销售，预计今年产量同比下降2_5%:锂电持产量18.16亿只，同比增加17.06%。全球电动汽车锂电池制造能力将大幅超过需求，另外，铅蓄电池的角度来看，污染问题仍然亟待解决。

　　本周行业公司重点信息。光伏行业方面，关注德国和英国光伏补贴政策下调的影响，德国将在2012年按计划下调上网电价补贴15%，而英国则计划下调50%以上，目前上游产品价格已经大幅下跌，预计光伏电站投资回报已经较为可观，关注政策下调之前的需求回暖迹象；核电方面，关注核安全规划进展，未来的投资关键词是三代技术、新项目审批时点。公司方面，电池厂商中电光伏三季报预告出货量低于预期，毛利率下降到-14%，显示整个板块的财报恶化形势在继续，由于去年四季度是行业景气高点，预期在未来的两个季度内，上市公司盈利表现难有好转。

　　投资策略。在新能源四大板块中，我们建议关注核电板块机会。行业已经处于低谷，未来催化因素在于核安全规划出台、新项目审批，给予行业“增持”评级，建议关注东方电气（600875）；光伏行业，虽然周五出现反弹，我们认为整个行业基本面没有好转，低迷趋势将继续，不具备大的趋势性机会，给予行业“中性”评级。建议关注受益国内市场启动的逆变器厂商阳光电源（300274），同时关注天龙光电（300029）MOCVD设备研发进展（上周LED板块受政策刺激表现较好，我们认为公司光伏业务将处于景气下滑阶段，从基本面角度给予公司“中性”评级，但公司LED业务开拓进展仍值得紧密跟踪）:风电、动力电池维持“中性”评级。

　　风险提示:1、行业景气继续下滑风险:2、政策不达预期

　　基础化工:产业结构深入调整，出口政策预期收紧

　　基础化工业

　　研究机构：中信证券 分析师：殷孝东 撰写日期：2011-11-07

　　“第十二届国产高浓度磷复肥产销会议”日前在西安召开，工信部原材料司、发改委经贸司、农业部、国务院发展研究中心有关领导、业内专家与企业代表就“十二五”化肥行业发展和下一阶段化肥进出口、淡季储备政策展开了广泛深入的探讨，并达成若干共识:化肥行业已步入深化改革、加快转变产业增长方式的新阶段。控制磷复肥总量、建立淘汰机制促进行业发展、提高技术创新能力推动产业升级，提升循环经济和资源利用水平将成为未来五年内磷复肥行业发展重点。

　　评论:

　　农产品（000061）价格波动加剧，化肥行业政策管控将进一步深化。

　　近年来工业化城镇化使得种粮效益下降，提高农民种粮积极性难度加大；粮价在通胀背景下更为敏感，非传统影Ⅱ向因素加大，“能源化、金融化”带来冲击。粮食价格调控难度加大，以往行之有效的措施很多失效。今后一段时间政府将在供需、成本、流通各个环节加大调节力度，预计对化肥行业的管控将进一步深化，减少化肥价格波动向粮食价格传导程度。

　　淡季出口政策预期收紧，国储可能成为替代措施。

　　淡季出口和国家收储是平滑磷肥企业经营季节性波动的主要手段。由于圈内外磷肥存在价差，近年来国家倾向于逐步减少出口对国内市场带来的价格波动，国家收储可能戍为下一阶段替代手段。