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2011年前三季度,公司实现营业收入21.02亿元,同比下降52.85%;营业利润2.96亿元,同比下降78.68%;归属母公司所有者净利润3.31亿元,同比下降68.86%;基本每股收益0.25元,每股净资产7.07元。
业绩下降的主要原因:一、前三季度公司可结算资源同比减少;二、综合毛利率同比下降2.59个百分点至53.38%;三、期间费用率同比增加31.34个百分点至46.61%。
销售回款表现良好,预收款余额进一步增长。前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金为87.45亿元,同比增长30.51%,第三季度回款32.42亿元,较上季度的23.77亿元环比增长36.39%,在房地产调控严厉的背景下,公司的销售回款保持较高增速难能可贵。报告期末,公司的预收款项余额为138.65亿元,较期初增长86.06%,(预收款项+前三季度营业收入)/2010年营业收入的值为2.06倍,即使假定后期销售回款进度有所下滑,公司今明两年的业绩锁定程度仍然较高。
短期有一定偿债压力,长期财务结构趋于稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为93.96亿元,货币资金为57.36亿元,短期有一定偿债压力;公司剔除预收款项的资产负债率为52.42%,较期初下降4.87个个百分点,并且连续三个季度环比下降,显示出公司的长期财务结构正趋于稳健。
PB 估值具有优势。报告期末,公司的每股净资产为7.07元,以上一交易日收盘价8.38元计算,PB 为1.19倍,具有明显被低估的优势。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012年每股收益分别为1.15元和1.52元,按最近收盘价8.38元计算,对应的动态市盈率分别为7倍和6倍,维持“增持”投资评级。
风险提示。房地产调控时间长于预期的风险;公司地产项目结算进度低于预期的风险。