周一，上证指数收于2509.8点，下跌18.49点，涨幅0.73%；深圳成指收于10591.66点，下跌107.83点，跌幅1.01%；中小板指收于5282.79点，下跌38.18点，跌幅0.72%；创业板指收于878.76点，下跌3.49点，跌幅0.4%；行业上，国防军工、钢铁、轻工制造涨幅靠前，非银行金融、建材、银行下跌较多。

　　本周周报中我们提出，底部区域的反弹，过程中有震荡和反复，但是，每次震荡都是调整持仓、逢低介入的好时机。在情绪面尚未全面转向乐观前，不论是交易型投资者还是谨慎型投资者，都可以乐观一些，循着政策面、经济面的利好参与反弹。

　　首先，流动性对反弹行情维持正面影响。随着GDP增速放缓以及通胀的见顶回落，货币剩余低位回升，A股估值底部回升；政策微调驱动流动性主动改善，草根调研显示10月最后一周银行对微小企业的信贷支持明显改善，央行公开市场操作平滑到期资金分布；月末效应过后，资金价格继续回落，验证流动性改善；债市步入中期牛市，显示经济虽处于衰退期，流动性改善周期已经来临；“年关”可能对资金面产生扰动，但政策预调有望降低季节性因素的冲击。产业资本增持10月以来保持较好水平，考虑其他投资渠道风险上升，股市低估值+赚钱效应有望吸引增量资金。

　　第二，政策微调降低硬着陆风险，信心比黄金更重要。周三将发布10月经济数据，需要观察，通胀和信贷数据等是否符合预期，根据农业部全国农产品价格指数的跟踪，10月以来农产品批发价格跌幅明显，考虑到10、11、12月的翘尾因素分别拉低CPI同比读数0.6%、1.7%和2.2%。因此10月CPI可能低于市场一致预期的5.6%左右，如此，则在数据公布后，悲观情绪的进一步缓解可能带动市场继续上行。下一个时间点是12月初，中央经济工作会议是否如期有惊喜？若无，岁末年初的资金面紧张叠加房地产调控持续，可能重新引发对经济硬着陆的担忧。

　　第三，虽然盈利仍处下滑过程中，但低估值是缓冲垫。Q3A股非金融净利润个位数增长，Q4收入增速下滑、费用率提升、毛利率难以回升使得净利润增速继续下滑。基本面回升推动的机会还未到时候，投资者可精选估值合理的绩优股，或沿政策方向寻找改善契机。

　　策略建议：震荡是介入机会，行情向估值合理绩优股蔓延。底部区域的反弹，每次震荡都是调整持仓、逢低介入的好时机。1）此前所推荐的主题在快速上涨后可能进入强势震荡2）反弹向绩优成长蔓延，趁震荡增持，结合季节性关注信息服务、白酒3）反向思维、前瞻性布局和转型投资相关的产业链，如水利、TMT、电力设备等4）继续按我们此前推超跌蓝筹的思路，关注金融、电力、交运设备等。（5）催化剂，如跌破增发价使得增发难以实施、股东或高管增持等。（兴业证券研发中心）