公司11月8日公告10月产销快讯:合计销售34.34万辆(同比+11%,环比-9%),10月新的补贴政策导致提前消费,环比下滑明显。上海通用(同比+6.5%,10.74万辆)和上海大众(同比+9.0%,10.04万辆)增速回调明显;上汽乘用车(同比+7.0%)与上汽通用五菱(同比+19.2%)有所恢复;重卡行业的上菲红(同比-20.2%)销量依然低迷。我们认为:1、汽车景气高峰在13-14年必将再现,来自于汽车消费和经济周期的叠加;2、需求平淡和竞争加剧促使行业盈利能力回归平稳,行业仍将平稳增长;3、品牌竞争持续推动市场分化,行业利润流入龙头公司;4、上海汽车股价中长期投资价值显现。

　　投资要点:汽车行业下一个景气高峰最迟在13-14年出现,根源来自于汽车消费和经济周期的叠加。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放,同时经济周期向上带来的财富效应也将明显助推汽车消费;我们认为,下一个汽车景气高峰预计最迟在13-14年出现。

　　11年回调,12年平稳值得期待。我们认为汽车消费需求刚性较强(限购说明了需求的旺盛),12年汽车消费回归合理,汽车增速(10%)>GDP增速,乘用车增速(12%)>行业增速。行业竞争维持分化:优势公司业绩稳定,弱势公司处于谷底.

　　上海汽车价值兼顾周期性和成长性。把握上海汽车作为周期性的波段交易机会,同时上海汽车中长期向上的成长性毋庸置疑。目前汽车公司的估值风险基本释放,整车和总成零部件处于8-10倍,优秀龙头汽车公司的股价进入中长期的投资区域。

　　投资建议:预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿,归属于母公司净利润为176亿、213亿和253亿,每股EPS为1.91、2.30和2.74元,我们给予公司11年12倍估值,目标价22.8元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济放缓打击汽车消费情绪,汽车市场需求下滑将影响公司业绩不达预期。