市场展望：政策、流动性、股市博弈层面等利多因素继续发酵。

　　（一）我们认为，通胀压力回落，政策焦点正转向稳经济、促转型，10 月份经济数据验证了政策“预调微调”的必要性，验证了我们一直强调的“中国政策具有很强的外生性，一旦宏观调控目标见效果，政策即会调整”。1）通胀无论是同比还是环比都呈现潮水退去的信号；2）工业增加值、发电量、消费、出口的季调环比趋势折年继续偏弱。汽车销量平稳，房地产投资下滑，新开工面积和销售销售面积环比低位徘徊；3）10 月份信贷超季节性增长以及上周1 年期央票发行利率的下调均已透露出政策预调微调的信号。

　　（二）流动性拐点的显现将助推反弹。1）随着经济名义需求回落，10 月份估算的货币剩余今年以来首度回升，A 股估值有望底部回升；2）政策微调驱动流动性主动改善，季调以后的M1 筑底回升；资金价格维持低位，债券收益率曲线进一步陡峭化。3）政策改善有望降低“年关”资金面季节性冲击。

　　（三）股市博弈因素整体偏正面，有利于行情进一步演绎。1）产业资本增持10 月以来保持较好水平，考虑其他投资领域风险偏好回落，股市低估值+赚钱效应有望吸引增量资金；2）股市融资的游戏规则有所改善，证监会对公司分红等问题提新要求，最新IPO 融资规模小于预期；3）欧债对全球风险资产的冲击效应弱化，近期原油、美国股市等表现较强，有助于A 股情绪恢复；4）当前市场情绪仍犹豫，投资者仓位适中，有利于结构性行情。

　　策略建议：震荡是介入机会，蓝筹为盾，主题是矛

　　（1）考虑到底部区域反弹常伴随着震荡和反复，立足于配置的安全性，继续持有债券、类债券“蓝筹”，包括金融、交运、电力等行业龙头。

　　（2）每次震荡都是调整持仓、逢低介入的好时机，进攻方向仍关注政策驱动的主题,特别关注实质性受益于信贷和财税鼓励的“保就业、促转型、稳经济”相关的产业链，包括，电力设备、旅游商贸、文化传媒、医疗、现代物流业、信息技术、节能环保、通信设备、水利、高铁等；要素价格改革，如电力，水务等；主题催化剂，关注股东或高管增持等。（兴业证券研发中心）