类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴莉 日期：2011-11-22

　　报告摘要:

　　国际干散货运输市场:铁矿石需求拉动BDI继续回升。11月18日,BDI指数收于1895点,周涨幅3.3%,连续两周回升。其中,海岬船、巴拿马船、大灵便船运价指数分别上涨2.7%、4.0%和4.3%;仅小灵便船运价指数下跌2.1%。印度矿山联盟数据显示,4-10月印度铁矿石出口量下降约25%,折算每月减少28艘超灵便船运输需求。

　　海岬型船市场受铁矿石货盘推动,尤其是巴西出口至中国铁矿石活跃,巴西至中国航线市场运价显著回升。但随着亚洲地区空放运力进入,巴西至中国航线运价上涨空间或有限。

　　国际油轮运输市场:VLCC原油轮运价继续上涨。11月18日,原油运价指数BDTI 收于787点,较前一周上涨1.4%;成品油运价指数BCTI收于699点,下跌2.4%。

　　超大型油轮VLCC运价继续上升,冬季即将来临令市场情绪转向乐观。每年的11月至次年2月是油运市场的传统旺季,特别是VLCC运输行情强劲。中东航线运价再创4个月以来新高,波斯湾至日本航线运价收于WS62.5点,上涨8.7%;西非至中国航线运价收于WS60点,上涨4.3%。

　　出口集运市场:圣诞货出运高峰离去,淡季因素加速体现,运价延续下行走势。11月18日,上海出口集装箱运价指数报885.38点,较前一周下跌1.4%。欧美主干航线量缩价跌态势延续:欧线、美西、美东航线仓位利用率分别降至75%、90% 和85%;运价分别收于540美元/TEU、1460美元/FEU和2626美元/FEU,分别下跌5.8%、1.4%和3.1%。由于受欧债危机影响,加上欧线运力供给至今仍未见明显收缩,欧线运价较10年同期已将下跌63%,美西、美东线跌幅则分别为28%%和19%。

　　沿海煤运市场:运价连续第7周下滑。当前电厂日耗煤数量处于中位,煤炭库存水平偏高,存煤可用天数普遍在20天以上,短期采购积极性不高。11月16日, 沿海煤炭运价指数报收于1312.89点,较前一周下跌2.4%,自9月下旬以来连续第7周下滑。其中,秦皇岛至上海航线运价为34元/吨,与前一周持平;秦皇岛至宁波、广州航线运价分别为34和44元/吨,均较前一周下跌1元/吨。

　　远期费率市场(FFA)看涨四季度油轮运价,看淡干散货运价:11月18日,VLCC 油轮海湾-日本航线11月、12月和12年1Q远期运费分别为15683、21631和11045美元/天;海岬型干散货船11月份、11年4Q、12年1Q远期运费分别为26125、14175和14550美元/天。

　　A股及全球航运股走势:A股航运板块周跌幅3.4%,跑输上证综指0.8个百分点; 港股航运股也随恒生指数下跌,除中国远洋(1919.HK)跌幅超过恒指1.5个百分点外,港股其他航运股跌幅均小于恒指;全球干散货航运股票指数下跌3.4%, 全球油轮股票指数下跌0.9%。

　　投资建议:航运市场是全球化的完全竞争市场,行业景气与全球经济走势密切相关。受全球经济低迷影响,目前航运市场处于周期底部,行业景气回升需要等待全球经济好转,维持航运业“同步大市-A”评级。短期看好冬季油轮市场的反弹行情,长航油运、招商轮船存在交易性行情;长期投资者可战略性配臵估值已处于历史底部区域的中海集运、中远航运。

　　风险提示:国内外经济下滑风险。