一直以来，消费板块都被理解为防御性最佳的板块，在市场几次下调中，该板块的表现都显得较为温和，不过近来这个最佳防御板块正在出现松动，在各类因素交杂下伴随市场大势迅速下跌。

　　乐观者认为，在每一轮下跌行情中，消费板块总是最后一个反应者，该板块当前出现的调整正预示着底部逐渐临近。而悲观者则认为，消费板块由强转弱是明显的多杀多，一旦市场形成不计成本抛售格局，各板块会在消费板块的带领下展开新一轮“多米诺骨牌”下跌。

　　多杀多的两种后果

　　12月15日，申万消费指数继续第六个交易日下跌，当日跌幅1.81%，收报2737.47点。无论是当日表现还是近期趋势，该指数的表现都不弱于上证综指，当日上证综指继续下跌47.63点，跌幅为2.14%。

　　但连续6个交易日持续下跌的疲弱表现还是让市场人士十分担忧。由于成长较为确定并且受经济周期影响较小，消费一直被认为是防御的最佳板块，事实上，在大盘的历次下跌中，消费板块的表现都强于大势，即使在大盘向下连续破位逼近2009年3月低点之后，申万消费指数还维持在2010年7月的水平，这也充分体现出该板块的堡垒特性。

　　消费防御堡垒正在逐渐被攻破。分析人士认为，这是明显的多杀多，重庆啤酒事件中就显示出种种迹象。近期，由于重庆啤酒持续无量跌停，为了应对赎回要求，部分重仓机构必须大幅抛售其他板块筹码。重庆啤酒并不是市场中的孤例，随着市场不断下跌，为了降低损失，各大机构都必须降低仓位，市场人士告诉记者，由于强调防御特性，消费板块一直是各大机构的重仓板块。一家出货家家受损，消费板块连续下跌的背后反映的是市场参与者信心的大幅降低。

　　多杀多会引发两种可能后果。乐观的看法是，这是黎明前的黑暗。一位上海私募人士认为，从港股的经验看，消费板块在一轮下跌行情中总是扮演最后下跌的角色，熬过这段时间，底部就真正到来。

　　但悲观的观点则认为，多杀多会带来更多的恐慌性抛盘，消费的防御堡垒被攻破后，还有金融堡垒，从这个角度看来，现在还远不能言底。

　　何时是真正底部

　　防御板块不再防御，这充分说明了市场信心的严重缺失。

　　分析人士认为，无论是宏观面还是资金面，现在好消息并不多。在10月下旬，市场的普遍观点还是经济将在最迟明年二季度见底，而股市则会提前见底；到了现在，宏观经济恶化的现象继续，三驾马车之中，受制于房地产调控，投资增速很难有大作为，而欧美经济疲弱则会拖累出口，消费虽然能继续增长但幅度毕竟有限，分析人士认为，经济可能比想象中的要坏。

　　同时，政策方面也无法给市场带来太多信心。兴业证券首席策略分析师张忆东认为，应从两方面理解政策促进因素，一方面，由于货币超发形势短期无法扭转，政策之于市场的直接促进作用正在逐渐减弱；另一方面，目前的政策转向力度其实远远低于市场预期，未来调控的力度不会降低，而保增长提法也被稳增长取代。

　　张忆东认为，市场最大的利好将是“真正跌多了”。他认为，除去金融板块，A股其他股票的估值依然不低，尤其是部分中小板创业板甚至包括二线蓝筹，估值都在30倍以上，离A股13倍的平均估值相距甚远。“只有真正跌到位，大家觉得满场都是便宜货，那时A股才有可能真正迎来一轮行情。”张忆东认为，目前市场中已逐渐形成恐慌性下跌的苗头，随着估值逐渐降低，一些真正有成长性的股票会证明自己的价值，当他们走稳之后，场外资金就会进场抄底，一轮行情也会就此展开。