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江苏国泰:受欧债危机影响不大，营收持续增长
江苏国泰 002091 批发和零售贸易
研究机构：德邦证券 分析师：张帆 撰写日期：2011-11-02
公司2011年第三季度实现营业收入11.93亿元，营业利润0.86亿元，归属于母公司股东的净利润0.66亿元。前三季度实现营业收入32.74亿元，同比增长25.00%；营业成本28.69亿元，同比增长25.60%；实现营业利润2.20亿元，同比增长25.42%；归属于母公司股东的净利润1.66亿元，同比增长22.85%；实现每股收益0.46元，上年同期经调整后每股收益0.38元，同比增长21.05%。公司经营稳健，业绩基本符合预期。
点评:
三季度营业收入同比增长22.86%，但环比略有下降，营业利润、归属于母公司股东的净利润同比、环比均有增长，总体经营情况较好。
出口贸易和化工产品两项主要业务均以较高速度增长，从而推动营业总收入以较高速度增长，综合毛利率和净利率与历史相比变动较小，但净资产收益率达到历史高值，主要是由于期间资产周转率大幅度提高。
国泰华荣化工5000吨到10000吨锂离子电池电解液扩产项目处于试生产中，新增一倍的产能的释放将进一步扩大公司在电解液市场的市场份额，电解液业务的高速增长值得期待。
国泰锂宝自本年3月起，陆续进行锰酸锂、磷酸铁锂和三元正极材料的试生产，亚源高新正在进行六氟磷酸锂产品的中试，这两块业务一旦突破，将拉动公司业绩快速增长。
风险提示:1、原材料价格、劳动力成本上涨的风险；2、销售收入增长低于预期的风险；3、六氟磷酸锂产品中试进度低于预期的风险。
盈利预测及估值分析。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.60元、0.82元、1.10元，参考可比公司市盈率并考虑公司业绩未来的成长性，给予公司2011年底30-35倍的PE，公司目标股价为19.50元。维持买入评级。
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