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江特电机（002176）业绩快报:高利润率锂矿贡献业绩
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：牟其峥 日期：2012-03-01
2011年收入增长39%，净利润增长81%，每10股转增10股派0.3元
公司发布2011年业绩快报:实现收入7.32亿元，同比增长39.37%；净利润0.58亿元，同比增长81.03%，与我们的预测相符；同时公告拟每10股转增10股派0.3元。
高利润率锂矿开始明显贡献业绩，预计锂矿业务毛利率高于50%
我们认为净利润增速明显超越收入增速的主要原因是:1）第4季度锂矿开始明显贡献业绩，公司的露天锂云母矿品位高，开采成本费用低，我们判断其毛利率高于50%，明显超过传统电机业务的利润率，第4季度公司单季度净利率达到14%（前3季度仅为6%）；2）2011年公司的优势产品塔机电机等电机销售同比大幅增长，同时大宗原材料的降价导致电机毛利率提升，我们预计2012年电机业务将维持平稳增长。
预计2012年锂电产业链利润贡献比例将进一步大幅提升
2011年公司的锂矿开采时间仅稍长于1个季度，我们认为2012全年锂矿开采力度将进一步加大，且有可能设立采选厂提高品质和售价，我们预计2012年锂矿对净利润的贡献将更为明显。同时2012年正极材料产能增加500%以上，且我们预计低成本碳酸锂自给将提升毛利率约3个点。
估值:重申“买入”评级，目标价32.78元
我们维持2011-13年EPS 0.27元/0.42/0.60元的预测。目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
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