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当升科技:投资锂电负极，未来关注业绩改善
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：车玺 日期：2011-11-07
2011年前三季度，公司实现营业收入4.71亿元，同比下降15.98%；营业利润18万元，同比下降99.29%；归属母公司所有者净利润98万元，同比下降95.60%；基本每股收益0.0061元/股。
前三季度钴酸锂销量同比下降5.89%，销售单价降低10.87%。
正极材料的下滑主要是受到智能手机和平板电脑的冲击。公司前三季度锂电正极材料总销量为2364吨，较上年同期2512吨降低5.89%。第三季度正极材料销量为759.65吨，单价为19.91万元每吨。
公司是北京矿冶研究院旗下从事锂离子电池正极企业，国内最大；主要从事钴酸锂、锰酸锂和多元材料三大系列，其中钴酸锂是公司的主导产品。正极材料下游是锂离子电池（下游客户主要有LG化学、三星SDI，深圳比克、比亚迪等），终端小型锂电产品。公司有丰台、燕郊、新乡和江苏海门四个生产基地。
部分新产品以形成销量。目前具有更高压实密度、更高安全性能的新型钴酸锂正极已处于试产阶段，预计下半年将向日韩企业供货，公司在开发的用于智能手机的聚合物电池公司部分新产品已开始应用于苹果公司的相关产品上。在动力锂电领域，公司开发出了循环性能和高温性能更为优异的动力型多元材料和锰酸锂，目前已在国内大客户形成批量销售。
积极开展并购延伸产业链。2011年9月30日，公司公告投资金额2，667万元增资长沙星城微晶石墨有限公司，并持有其40%股权，拓展产业链条，提高盈利能力。长沙星城主营锂离子电池负极材料，综合产能2000吨以上，2011年1至8月期间收入1118万元，净利润为102.67万元，预计今年净利润为242万元。对外投资延伸产业链，完善布局，为进军锂电奠定基础。
维持“中性”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.062元、0.094元，按2011年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为249倍、164倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示:动力锂电量产存在不确定性；注意公司售价变动，目前公司业绩对成本和产品售价比较敏感。
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