机构：万联证券

　　股票：利源铝业（002501）

　　精彩摘要：

　　利源铝业2012年三季报：2012年1-9月，公司实现营业收入11.29亿元，较上年同期增长23.90%；实现归属于上市公司股东净利润1.65亿元，较上年同期增长40.79%；第三季度实现营业收入3.57亿元，实现归属上市公司股东净利润0.57亿元。2012年1-9月，每股收益0.88元，同比增长41.94%。2012年前三季度公司业绩增长符合预期。

　　点评：

　　非公开发行建设项目启动，新增贷款致财务费用同比大增，公司净利增速有所放缓：公司前三季度净利增速40.79%，较中报52.91%环比减少12.12%，主要由于报告期内，公司非公开发行项目启动设备采购等工程建设，公司新增银行贷款导致财务费用较去年同期大幅增加，报告期内公司财务费用同比增加3309.22万元。考虑到公司未来定向增发方案，新增贷款造成的财务费用增加影响净利润或为短期效应。

　　首发募投项目投产既扩大公司产能，又提升产品结构，公司综合毛利率持续提升：公司IPO募资建设的两大项目2012年逐步进入达产期，上半年4500吨挤压机正式投产，为公司在消费电子领域订单拓展提供产能，下半年随着1万吨挤压机上马运行，公司在高铁领域的业务拓展能力有望得到增强。

　　公司第三季度单季毛利率27.38%，高于前三季度毛利率24.98%。前三季度毛利率较中报23.87%提升1.12%，毛利率提升主要得益于公司首发募投项目投产，既扩大公司产能，同时也改善公司产品结构，提升高端产品占比。

　　估值：

　　研报称，下半年随着公司1万吨挤压机生产线投产，公司在产能和订单承接上都将取得突破，预测公司2012、2013年每股收益1.05元、1.37元，对应当前股价的PE分别为17倍、13倍。公司募投项目投产以及主要下游需求持续向好为公司业绩步入快速成长期提供支撑，维持公司“买入”评级。