机构：广发证券

　　股票：思源电气（002028）

　　精彩摘要：

　　2012年前三季度收入17.18亿元，同比增长40.41%，归属母公司净利润1.44亿元，同比增长53.58%；第三季度收入7.32亿元，同比增加62.89%，净利润7079万元，同比增长138%。前三季度每股收益0.33元，第三季度实现每股收益0.16元。净利润增速超预期的主要原因是政府补贴增加较多，前三季度营业外收入5617万，同比增长140%。同时公司预计对于2012年净利润同比增长40-70%，超出市场预期。

　　点评：

　　前三季度新增订单31.66亿，同比增长52%前三季度公司新增含税订单31.66亿元，同比增长52%，增速较上半年74.2%有所下滑，第三季度新签订单10.48亿元，同比增长21%，预计全年新增速仍将维持50%左右。

　　毛利率同比大幅上升4.45个百分点，管理 销售费用率上升2.27个百分点，费用率明年有望下降。前三季度公司毛利率38.89%，同比上升4.45个百分点，第三季度公司毛利率37.22%，同比和环比分别上升5.81和下降3.48个百分点。前三季度公司管理 销售费用率为30.52%，其中管理和销售费用率分别同比上升0.02和2.25个百分点；第三季度管理、销售费用率分别同比下降1.13和上升2.87个百分点。配合订单和收入规模扩大的人员规模增长是前三季度费用率上升的主要原因，预计明年起有望下降。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51、0.72、0.94元，目标价16元，维持“买入”评级。