机构：浙商证券

　　股票：宁波华翔（002048）

　　精彩摘要：

　　2012年1-9月，公司实现营收39亿元，同比增45%；实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元，同比降21%，EPS0.36元，毛利率19.04%，同比降1.96个百分点。经测算，2012年前三季度，扣除德国并购部分并表影响，公司原业务营收增长15%左右。随着德国公司整合工作的顺利开展，与上半年相比，公司1-9月业绩下降幅度收窄。

　　点评：

　　2012年3季度，公司实现营收14.68亿元，同比增63%，环比增12%；实现归属于上市公司股东的净利润5799万元，同比增加19.18%，环比下降15.3%，单季度EPS0.11元，符合预期。扣除所得税上升及少数股东权益增加两部分影响，则与2季度持平。

　　期待德国并购资产的业绩弹性。2012年1月完成交割的德国SELLNER公司相关资产尚处于整合阶段，相关费用较高影响了公司业绩。但是随着整合的进行以及相关产品售价的提高，此块业务业绩弹性较大。

　　并购及成立合资企业，进入汽车电子领域。2012年6月底，公司收购HELBAKO30%的股权，并与德国HELBAKO在国内成立合资企业，公司持股70%，公司主要生产轿车电子类产品：报警器、燃油泵控制模块、无匙进入系统、顶蓬控制系统等，主要客户为宝马、奔驰、大众、奥迪和保时捷等。

　　估值：

　　研报预计公司12-14年EPS分别为0.48/069/0.88元，当前股价对应动态市盈率分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。