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26日早间研报精选 18股有望爆发

发布时间: 2012年10月26日 08:20 | 进入复兴论坛 | 来源: 证券时报网

  机构:中投证券

  股票:碧水源(300070)

  精彩摘要:

  三季报业绩基本符合预期(收入同比 92.4%,净利润同比 31.3%)。总体来看公司收入仍维持快速增长,净利润增速低于收入增速主要是由于给排水工程收入毛利率较低,而收入占比提升。第三季度单季度增速相对前两季度略有下降(收入同比 43.8%,净利润同比 22.2%),主因是三季度是传统淡季,不具有指示未来趋势的启示意义。从历史上(09-11年)看,三季度单季度收入占比仅在4-6%之间,仅比一季度占比略高,因此,环比增速下降不具有很强的说明性。

  点评:

  公司盈利能力维持稳定:从结构性因素(久安给排水工程收入占比增加)是造成公司毛利率和净利润率略有下降的主因,不影响公司的核心盈利能力。公司毛利率同比和环比分别下降5和3个百分点,主要是毛利率较低的久安给排水工程收入占比增加,导致综合毛利率降低,公司核心污水解决方案盈利能力仍较强。

  公司期间费用率稳定在较低水平(约为8%),同时税率如期下降,主要是由于提前确认了税收,预计四季度税率仍将继续降低。公司三项费用率基本维持在稳定水平,体现了公司运营能力较强,同时未来随着公司收入规模扩大,预计费用率会略有降低,前三季度公司税率为24.3%,环比略降,预计全年公司税率仍会下降。

  受国家宏观调控影响,地方财政支付能力减弱,公司收益质量略有降低,但预计四季度会有所改善。三季度应收账款同比增加71%,但总体而言对应收账款周转天数影响不大。长期应收账款增加107%,主要为公司承接的BT项目投资增加。此外,由于公司经营规模扩大、费用增加,导致经营性现金流支出略有增加(-32.7%),属于合理范畴。

  今年业绩60%以上高增长预期不变。由于工程结算集中在四季度,因此对前三季度增速不具备说明性,据了解,公司目前生产经营情况顺利,预计全年业绩增速60% 。

  未来股价催化剂分析:1)公司今年内将会有2-3个区域会进入;2)中长期来看,预计未来将会有补贴政策出台,对膜技术应用市场空间拓展有重要推动作用;3)长期来看,公司在不断探讨新的商务合作伙伴和模式、积极拓展净水器、自来水厂改造等市场,不断拓展成长的边界,可能会有新的进展情况。

  估值:

  研报称,公司商务模式优秀、同时有着有敏锐市场嗅觉和管理能力的管理团队,未来有望成长成为中国的“威立雅”、“凯发集团”,值得长期持有。预计公司12-14年EPS为1.06/1.53/1.96元,PE=35.9/24.9/19.5倍,维持“强烈推荐”评级。

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