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机构：瑞银证券
股票：西陇化工（002584）
精彩摘要:
公司2012年三季度实现销售收入4.85亿元，同比及环比分别大幅增长49.6%和37.2%。但是，由于毛利率下滑较多，公司2012年三季度实现未扣非净利润1722万元，同比及环比下滑8.9%和14.1%。
点评：
公司三季度销售收入增长明显。成都工厂产能投放缓解公司产能瓶颈；电子行业的需求逐步复苏，拉动公司销售自7月份起逐步改善；公司实现了对杜克化学的并表。在以上因素作用下，公司三季度销售收入上涨明显。
公司2013年内生性增长点较多。公司已经完成对杜克化学的收购，杜克拥有1000吨色谱乙腈及2500吨色谱甲醇的产能，较进口产品性价比优势明显，销售不足可能是其亏损的主要原因。并购完成后，借助于公司在华南西南强大的销售网络，杜克的销量有望快速提高并在2013年实现盈利。此外，杜克也将成为公司在华中的生产和营销基地。募投项目方面，预计公司的5万吨/年PCB试剂和1万吨/年超净高纯试剂于2013年6月投产并释放半年的产量。
估值：
研报预计公司2012-14年EPS分别为0.44、0.59、0.78元。维持“买入”评级，目标价9.68元。
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