2011年,辽通化工在1季度实现了0.34元的每股收益后,2、3季度的盈利皆为0.05元。这也引起了市场对其盈利能力的普遍担忧。但我们分析认为,由于原油库存周期的影响,其四季度盈利相较2、3季度将有大幅改善。

　　公司相较其他石化类上市公司,原油库存期相对较长,一般在2个月以上,因此业绩的波动性较大。但从大的方向上看,如果用即期乙烯价格与2个月前油价的价差作为参考变量,其与单季度的业绩相关性还是较高的。

　　而从四季度的情况看,如果以8-10月的油价作为四季度成本基准,基本上比2、3季度的油价下浮了10%左右。因此辽通的原材料成本压力大为缓解。而考虑到四季度的丁二烯价格也出现了大幅的反弹,因此我们分析认为,公司在四季度石化板块的盈利相较3季度会有较大幅度的好转。

　　考虑到今年下半年以来的化工产品价格下跌,导致公司盈利能力低于我们预期,我们下调11年业绩预测从0.90元至0.65元,并下调12年每股盈利预测从1.08元至0.80元,维持公司买入评级,目标价为12元,对应2012年15倍市盈率。