投资要点

　　发行价格20.64元/股，募集资金总额不超过24.77亿元。发行价格为招股意向书刊登日1月12日前20个交易日收盘价的算术平均值，为20.64元/股，增发数量不超过1.2亿股，公司增发实际募集资金总额不超过24.77亿元，由于二级市场水泥板块大幅调整，募集资金总额与原先预计的28亿元相比有所减少。

　　对原股东按10：3优先配售，控股股东承诺认购，确保增发后持股比例不低于1/3。原股东可按照10:3的比例行使优先认购权，其中原限售股股东必须通过网下申购行使优先认购权，无限售股股东必须通过网上申购行使优先认购权，放弃优先认购部分再对其他公众投资者进行发售。控股股东中材股份承诺参与本次发行，保证发行后持股比例不低于1/3，即通过优先配售申购不少于651万股。

　　原股东优先认购获得足额配售后，网上、网下预设的发行数量比例为50%:50%。若获得超额认购，则原股东优先认购获得足额配售后，公司和保荐人将对网上、网下预设发行数量进行双向回拨，以实现网下申购的配售比例与网上配售比例趋于一致。股权登记日1月13日，网上网下申购日1月16日。

　　增发完成后将降低公司资产负债率，有效解决公司资金压力问题。从三季报看，公司资产负债率为64.3%，在水泥板块中处于较高的负债率水平；此外，公司在建和拟建生产线多达13条，预计未来几年资本开支在70亿元以上，有一定的资金压力，因此增发完成后将缓解公司资金压力。

　　投资建议及评级

　　预计公司11-13年EPS分别为2.79、3.27、3.52元，增发1.2亿股摊薄后预计11-13年EPS分别为2.12、2.50、2.69元，目前股价对应12年摊薄后PE为8.92倍，增发价对应12年摊薄后PE则为8.26倍，估值并不贵，维持"强烈推荐"投资评级。

　　风险提示

　　固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期。(中投证券)