严婷

　　EFSF 成功发行15亿欧元6个月期限债券，平均收益率0.2664%

　　继上周五下调法国和奥地利的AAA级信用评级之后，标准普尔(简称“标普”)一不做二不休，于周一将欧元区纾困基金——欧洲金融稳定机制(EFSF)的AAA级信用评级降至AA+。

　　尽管此举并不在市场意料之外，欧洲领导人们也反应平静，但对于周二发行15亿欧元6个月期债券的EFSF来说，标普此举无疑是将其逼入绝境——降级导致EFSF及受援国不可避免地融资成本上升，但倘若要恢复其AAA评级，EFSF就不得不降低“火力”或者被迫增资。

　　然而，EFSF还是以成功发债对标普降级予以了反击。根据昨日发布的拍卖结果看，EFSF拍卖期限为6个月的15亿欧元债券，最高收益率0.2700%，平均收益率0.2664%，认购倍率3.1。

　　EFSF的新难题

　　标普在周一的声明中称，在下调了法国和奥地利信用等级后，EFSF降级不可避免，因为这两个国家是EFSF的主要担保人。

　　EFSF于2010年5月第一次希腊纾困之后成立，其初衷是建立一道防火墙，保护欧元区核心经济体免受危机侵害。事实上，规模为4400亿欧元的EFSF自身本没有资金，它依靠欧元区强国的担保来帮助弱国融资。

　　上周五标普的新一轮降级意味着EFSF的担保国中只剩下四个拥有AAA评级的国家：德国、荷兰、芬兰和卢森堡。

　　在降级后，EFSF首席执行官雷格林在一份声明中表示，标普降级不会影响EFSF的贷款能力，在永久性救助机制——欧洲稳定机制(ESM)于2012年7月份开始运作之前，EFSF仍有充足的财力来履行当前和未来潜在调整计划下的承诺。

　　尽管欧洲领导人们普遍对EFSF降级反应冷静，但市场投资者却皱紧了眉头。

　　丢掉AAA级信用评级对EFSF将意味着什么？

　　不少分析师对《第一财经日报》记者表示，这意味着EFSF将面临两个选择：要么接受降级，承受更高的收益率，同时受援国的收益率都不可避免地将上升；或者试图恢复其AAA评级，或者通过承诺其所有借款都由AAA级国家担保，但这样其担保额将大幅缩水，或者就被迫增资。然而，对于这个诞生不久却肩负着沉重使命的基金而言，上述选择没有一个是容易的。

　　“倒逼”德国注资？

　　无论接受与否，根据昨日15亿欧元6个月期债券的EFSF的拍卖结果看，EFSF在被降级后依然成功发债。不过业内人士认为，EFSF之前发售的债券收益率仍然存在攀升的隐忧。

　　另一方面，试图恢复AAA评级则是一个更加棘手的问题。

　　目前来看有两个办法：一是降低EFSF“火力”，在法国和奥地利被剥夺AAA评级后，EFSF中剩余4个AAA评级国的担保资金规模将降至2710亿欧元。但即使是原先的4400亿欧元，也不足以充当有效的危机防火墙。

　　或者，如果一定要维持EFSF的原贷款能力和AAA评级，那么其余四个AAA评级国家就必须增加担保金额。而这很可能正是标普的意图所在。

　　法国兴业银行欧元区利率策略部门主管欧哈根指出，标普仅仅将EFSF的评级前景定于“发展中”状态，而非“负面前景”，这意味着标普可能会在EFSF加强信用后重新调整至AAA级。“因此，欧元集团做出改正，提供额外注资来重获AAA级别的大门依然敞开。”