即将于2月15日进行申购的中国交建在公告中明确，将发行不超过16亿股，最终战略配售、网上、网下募集资金总规模不超过50亿元。该公告中，以往IPO常见的“超出部分将补充公司流动资金”的语句消失，这意味着中国交建间接承诺“不超募”。

　　数据显示，沪深两市2011年共有276家公司IPO，共计募集资金2720．02亿元，其中累计超募资金达1278．15亿元。较之2010年两市超募2194亿元，2011年的超募规模下降幅度达41．74%，仍称得上A股市场IPO的一大怪相，是上市公司“三高”发行的圈钱成果。可悲的是，“超募王”几乎是最“衰”新股的代名词。华锐风电（601558）预计募集资金34．47亿元，实际募集资金94．59亿元，超募资金为60．13亿元，是2011年超募资金最多的上市公司。在个股涨跌排行榜上，华锐风电却“熊”居前列，上市当年的股价大跌65．24%。以超募41．89亿元列2011年超募榜第二位的庞大集团（601258），上市当年的股价跌幅为65．83%。庞大集团和华锐风电夺得2011年最“衰”新股的前两名，两家公司均在上市首日破发，且迄今未攀上过发行价。两家公司的另一个共同点是上市当年变脸，庞大集团和华锐风电2011年前三季度的净利润同比分别减少10．86%和48．51%。

　　透过2011年“超募王”的悲剧，不难发现超募与“三高”发行的危害。超募导致IPO规模急剧扩张，既增加了市场资金面的压力，也使得上市资源严重浪费。一边大量企业拟上市，考虑到市场承受力而不得不排队等候，另一边大量超募资金存入银行，资金使用效率低下。虽然有数据显示创业板总体上的超募金额在逐步下降，2011年一至四季度超募资金金额分别为224．88亿元、103．48亿元、59．25亿元、30．89亿元，但由于制造超募的“温床”依然存在，超募问题远没有得到解决。某种程度上说，新股发行改革成功与否，衡量标准之一是超募有没有被遏制。

　　中国交建没打算超募，给IPO带来了“新气象”。对应2011年预测市盈率水平，该公司的发行市盈率仅在7．22倍至7．80倍之间，创出市场化改革后发行市盈率新低。有市场人士分析认为，“这体现出政策指导的意图”。然而，倘若将来的发行制度改革不能产生效果，IPO不会出现争相承诺“不超募”。中国交建IPO从此前计划的200亿元融资规模削减至50亿元，发行股份数由原来的35亿股缩至16亿股，其“瘦身”属于无奈之举。此前登陆A股市场的中国水电（601669）、新华人寿等大盘股的发行规模均较最初的计划缩量，与中国交建“瘦身”一样，反映出当前大盘股IPO的难度。眼下大盘还处于弱市状态，大盘股本身需要以缩量发行来示好投资者，指望“超募”圈钱是奢望。因而，中国交建主动亮出“不超募”的姿态并不意外。

　　除非管理层强制要求，其他非大盘股在IPO中承诺“不超募”的可能性不大。归根结底，超募虽套牢了中小股东及浪费了上市资源，但一心想着圈钱的上市公司渴望超募，投行也极力争取实现超募。一项统计表明，2009年6月IPO重启至2011年年底，共有734只新股发行，其中551只新股存在超募现象，超募部分使券商多赚得承销费用136．52亿元。既然上市公司与投行可追逐如此丰厚的利益，待一级市场重新红火起来，超募肯定还会愈演愈烈。近年出台了强化募集资金使用监管的制度，但或多或少具有“马后炮”的特点，从源头上遏制超募才是关键。较为简单的办法是切断主承销商、发行人以及询价机构的利益输送，如规定投行不得计提超募带来的发行费用。与新股发行定价改革相比，这样做或许对超募的约束更为直接。