消息人士透露，经过多地调研和征求意见，目前券商行业并购基金初步方案推出时间窗口渐近。同时，众多市场人士建议加强监管力度，严防券商出现“投行+并购基金”模式下的新腐败。

　　操作模式类似直投

　　“并购基金与券商直投不一样，直投主要投资处于发展初期的项目，并购基金主要投资成熟项目，而且其资金只能用于并购。”市场人士表示，在经过多轮调研后，券商系并购基金的框架已基本清晰，操作模式将类似现在正在试点的直投基金。并购基金的部分资金来源拟由券商自有资金提供，其余部分向社会募集。

　　众多社会资金有望参与并购基金。投行人士透露，政府投资公司、企业以及拥有并购资源的高新园区均有意参与券商系并购基金，初期很可能出现规模上百亿元的基金。

　　对于并购基金的具体投资，市场人士表示，目前草案提到的多种方式均在考虑范围内。券商可以直接出手投资，例如，在协助企业并购的过程中发现投资价值，于是投资被收购企业的股权。券商可以为正在协助操作并购事项的客户提供“过桥资金”支持。在获得被收购方的股权后，券商和收购方可以利用自己的专业优势整合被收购方，提升其盈利能力，再通过股权转让实现投资的退出。

　　多家投行人士提及三一重工与中信产业基金联手收购德国“大象”100%股权的案例。双方合计出资3.6亿欧元，其中，三一出资3.24亿欧元，中信产业基金出资0.36亿欧元。投行人士表示，未来并购基金如何操作可以参考这个案例。

　　应严防暗箱操作

　　尽管推进速度超过市场预期，但市场人士对并购基金依然存在一些质疑。

　　支持并购基金的市场人士认为，证监会去年7月出台《证券公司直投业务监管指引》，为新兴产业基金和并购基金提供了依据。另有市场人士担心：兼有投行功能的券商如果开展并购基金业务，难免招致避免暗箱操作的嫌疑。“围绕券商直投业务PE腐败的争论至今尚未结束，并购基金业务如果一开始步子迈得比较大，如何控制暗藏的腐败？这是现在市场最关心的问题。”

　　目前，国内一些所谓的并购基金存在的漏洞着实令人担忧。部分私募基金已推出并购基金，但在实际操作中仍把目光聚焦于上市公司的“壳”资源，通过买“壳”、卖“壳”套利，对被收购企业的发展毫无益处。“券商系并购基金面临的监管肯定严于私募的并购基金，将严格限定于并购业务，并且特别关注券商如何通过并购基金提升被收购方的业绩。”市场人士表示。

　　“并购基金的方案很快就要推出。”某券商高管向中国证券报记者表示，并购基金在海外市场是非常成熟的业务，而且监管层已就此达成共识。2010年9月，国务院发布《关于促进企业兼并重组的意见》，要求证监会等部门研究探索设立专门的并购基金，合理吸纳社会资金，创新兼并重组融资模式，完善股权投资退出机制。对于来自市场的质疑之声，多家券商在调研时建言，为了建立内部隔离墙，有必要发起设立并购基金管理公司对资金进行管理。蔡宗琦