编者按：周四大盘午后继续在2430点附近窄幅震荡，量能继续萎缩。3月份整个市场环境，将比2月份复杂得多。多空的分歧也会急剧加大，不排除期间市场出现急跌，但整体而言，市场已摆脱了系统性下跌风险的阶段，预计3月份市场将呈现出震荡格局。券商隆重推荐，18只严重错杀股将爆发。

　　伊利股份：黄金成长行业不争气的对手 舍我其谁

　　600887[伊利股份] 食品饮料行业

　　研究机构：东北证券（000686）分析师： 朱承亮 撰写日期：2012年03月01日

　　2011年公司实现收入374.5亿元，同比增长26.2%，净利润18.1亿元，同比增长132.8%，基本每股收益1.13元。

　　2011年实际实现主营业务收入372.66亿元，较2011年预算指标330亿元增加了42.66亿元，主要原因是液体乳、冷饮、奶粉及奶制品等系列产品受销量、结构变动及平均售价变动所致。

　　2011年实际实现利润总额21.36亿元，较2011年预算指标10亿元增加了11.36亿元。主要是：在收入增长的情况下，销售费用率实际较预算下降；出售呼和浩特市惠商投资管理有限责任公司股权实现收益。

　　液体乳和奶粉及奶制品部分增长较快，得益于伊利主力产品放量增长，同时竞争对手受负面新闻影响和奶粉产品高端化趋势明显。

　　在实际经营过程中，由于主营业务收入高于2011年预算收入42.66亿元仅投入了销售变动费用，从而使实际销售费用率较预算指标下降了约1.2个百分点，因此，销售费用率低于2010年3.48个百分点，利润增加约12.95亿元。

　　居民人均可支配收入稳定增加和城镇化进程加快的利好条件下，国内乳品消费需求保持稳定增长势头，乳品消费需求持续增长，龙头公司可充分享受行业的成长带来的机会。

　　食品安全问题现在越来越受到居民的重视，而公司的竞争对手常受到各种“门”的事件困扰，必将在消费者心中产生一定的不信赖感，从而使得伊利受益。

　　公司已经成功打造的四大子品类营养舒化奶、金领冠、金典和QQ星，今后公司或将着力打造谷物牛奶子品牌谷粒多红黑谷系列，谷物牛奶子品类有望成为公司下一个利润增长点，高端产品拐点放量成为公司净利润重要支柱。

　　我们预测公司2012-2014销售收入年分别为465.59、574.68和729.04亿元，同比增长24.32%、23.43%和26.86%。净利润分别为32.32、49.31和67.91亿元，同比增76.95%、52.11%和37.72%。

　　对应EPS为2.02元、3.08元和4.24元。我们建议给予2012年18-20倍PE，目标价36.36-40.40元。

　　风险提示：1、乳制品行业又出现如“三聚氰胺”事件，使得消费者对国内乳制品信心进一步下降。2、高端产品各品牌间相互竞争模仿已成常态，如何能在高端类似产品中脱颖而出。