本周五，统计局公布了2月份经济运行主要数据，总体来看，经济增长和物价双双回落。

　　首先，CPI大幅回落，其回落速度超过市场普遍预期，达到了3.2%。从长期运行态势看，CPI已经跌穿长期上行趋势线，预计今年内物价问题将不会困扰最高决策层了。其次，PPI依然低位运行，同比数据为零，环比数据为0.1%，总体上处于低位运行态势，这表明今年前两个月投资需求不旺，发电量的大幅回落也从侧面印证了经济的回落(见图1、2)。

　　前两月工业增加值大幅度回落，从去年6月份的15%，已经稳步回落到11.4%，紧缩政策的效果已经清晰展现。如果按这种趋势运行，估计今年一季度的GDP增幅大约在7%左右，全年的经济增长速度也不会超过8.5%。

　　固定资产投资增速稳步回落，这与一、二两月新增贷款同步减少正好呼应，从五年的周期看，2009年启动的四万亿投资刺激经济的效应已经基本消失，经济整体的活力明显下降。

　　从统计局公布的一系列数据看，经历两年的宏观调控，特别是2011年的紧缩政策，中国经济已经明显降速，即使不是硬着陆，也是幅度较大的减速行为。根据这个情况，政策肯定会进行微调，放松只是个力度和节奏的把握问题了。

　　从货币政策看，放松的迹象比较明显，市场利率也在持续回落。央行目前采取的是小步持续放松的“微调”策略，一个月、三个月期限的利率下降趋势非常明显。目前，一月期限拆借利率已经降到4%，三月期限利率降到5.1%，当后者降到4.5%以下，市场有望再度趋势性上行。

　　本周，A股市场先抑后扬。本来经过前一周的调整之后市场已经具备上行动力，不料希腊债务减记谈判横生枝节，导致本周前三天欧美股市恐慌，道琼斯指数一度回落2%，而香港市场跌幅则达到7%。境外市场的震荡确实给境内市场带来短期的影响，但这不过是一次洗盘行为，不会改变市场的上行趋势，对仓位较轻的投资者，倒是提供了较好的建仓机会。

　　我的看法依然是，本年度好的投资机会在上半年，尽管市场不确定性很多，但大体可控，易于把握，而下半年的事情倒是比较难说了。基于这种判断，不管是中国经济减速也好，欧洲债务危机也好，都不会影响上半年股市行情的运行方向，最多是改变一点市场运行节奏。

　　鉴于经济减速和物价回落，调控政策已经放松，就是万众瞩目的房地产市场，调控的力度也会逐步放松，目前决策当局无意加强调控力度，只是担心房价反弹而已。地产股经过这一轮洗盘已经走稳，下一周将再度上行，继续成为市场上涨的核心动力，而有色、煤炭等周期类股票只能跟随地产股而动。