　　在需求缓慢恢复的带动下，PVC价格重心有望逐渐上移，中线低位多单仍可谨慎持有。

　　宏观面向好，提振多头信心

　　近期全球宏观面进一步回暖，有利于商品市场需求复苏。最新公布的2月份美国非农就业人数增加227000人，这已经是美国非农就业人数增加值连续三个月超过20万，同时2月份失业率持平于8.3%，显示美国经济复苏动力较强。欧洲方面，希腊债务重组谈判尘埃落定，债务危机暂时得以喘息。而作为全球经济引擎的中国，尽管短期经济增速放缓，但中国政府的宏观调控空间相对较大，相信后期仍有回旋余地。2月份中国金融机构新增人民币贷款7107亿元，低于1月份的7381亿元，也低于经济学家预计的7730亿元，同时中国工业增加值增速由去年12月份的12.8%下降至1—2月份的11.4%，反映出经济增速放缓之际信贷需求减弱，经济增长所面临的放缓压力。不过，2月中国CPI大幅下降至3.2%，为货币政策的进一步放松打开了空间。

　　成本支撑强，下跌空间有限

　　自去年11月电价上调以来，即使是西部地区电石法5型PVC成本（外购工业用电，且运至华东地区）也已经涨至6600元/吨一线。以当地3950元/吨的电石价格估算，东部沿海地区电石法5型PVC成本则在7700元/吨一线，与东部沿海6600—6700元/吨的PVC市场价格相比，PVC生产企业亏损在1000元/吨左右。不过，山东地区液碱（32%）价格在800元/吨左右，折百大概在2400元/吨，这样烧碱毛利大致为1000元/吨，而浙江、上海地区液碱价格相对偏高，沿海地区液碱毛利基本可以抵消PVC亏损，氯碱装置得以维持开工。从成本看，PVC现货价格在6600元/吨一线成本支撑较强，PVC期货主力5月合约6800元/吨一线支撑较强。

　　近期原油价格走强，带动下游石脑油、乙烯价格上涨，同时也推动VCM、EDC价格上涨。以当前的VCM价格估算，目前乙烯法PVC生产成本已经涨至7400元/吨左右。此外，当前LLDPE期货主力5月合约与PVC期货主力5月合约价差已经超过3500元/吨，从价差来看，PVC期价偏低。

　　需求缓慢好转，但期望不可高

　　作为建材原料，PVC产品主要用于房地产市场，但目前国内房地产市场投资增速以及新屋开工面积均出现大幅下滑。2010年5月房屋新开工面积同比增速高达102%，是2000年以来至今的一个峰值，此后便一路下滑，2012年1—2月份，房屋新开工面积20049万平方米，增长5.1%，增速回落11.1个百分点。今年2月份，国房景气指数为97.89，创最近30个月来的最低值，显示国内房地产市场长期不乐观。

　　不过1—2月份，尽管全国房地产开发投资增速比2011年全年回落0.1个百分点，涨幅继续明显回落，但受保障房投资大增以及2009—2010年大量供应的土地进入投资高峰期影响，房地产开发投资增速同比增长依然达到27.8%。另外，1—2月全国房地产房屋施工面积同比增长35.5%，增速比2011年全年提高10.2个百分点。从房屋施工面积来看，中期刚性需求还是可以期待的。此外，市场普遍预计国内货币政策有望进一步放松，而货币政策放松将构成事实上的房地产利好，预计今年国内房地产市场将会出现一定程度的好转，但期望不可高。（广发期货蒋婵杰）