行情“百团大战”反弹如期结束，走向“扫荡和反扫荡”震荡、扑腾。岁末年初以来流动性和政策的改善，加上去年股市的连续大跌，因此，年初反弹很正常，跌深的板块反弹相对更好。《百团大战20120109》判断年初到春季投资旺季前，是上半年最好的反弹时间窗口，选择“进得去出得来、跌得深、弹性高的品种”，如煤炭、有色、地产、券商、汽车等。《麻雀战百团大战下半场20120219》指出空间进入风险区域，时间再磨一段，提防三月中旬或四月中旬的风险。

　　未来数月将是预期的验证期，验证股市政策利多和基本面利空，行情有望箱体宽幅震荡、扑腾。我们将这段震荡比喻为“百团大战”后的扫荡与反扫荡之战略相持阶段。调整风险在于，“狗跑的比主人快，要等一等”，基本面来看，未来几个月至少有隐忧。

　　首先，当前的投资时钟维持衰退期后期。经济还在探底中，3月汇丰PMI初值继续下滑；而3月通胀相比2月可能略有反弹，食品价格（主要是蔬菜）在进入3月份之后快速上涨，3月CPI翘尾因素较2月回升0.21基点。未来几个月将面对基本面下滑对市场信心的冲击，熬过未来几个月之后，有望步入谷底或弱复苏期。

　　其次，流动性改善力度可能低于预期。年初以来，经济下行、政策微调叠加春季投资旺季前的季节性因素，使得资金价格明显下行。下阶段，资金季节性回流实业，房地产信托偿付压力，外汇占款维持偏低水平仍制约宏观流动性出现显著改善，流动性改善可能低于市场的乐观预期。

　　第三，产业资本增减持行为有所变化。3月至今减持金额环比小幅增加，而增持金额环比小幅下降，3月1-23日减持金额为35.4亿元，比上月同期的20.5亿元增加，创业板减持金额环比增幅最大；3月1-23日增持金额仅0.91亿元，与12月、1月33.25亿、15.55亿的增持规模想去甚远。

　　第四，今年一季报将是成长股的试金石。我们预计，2012年一季度非金融上市公司净利润下滑4.8%。在经济下滑期，须防范相当多个股不达预期的风险，但此时，业绩基本符合预期或超预期的高增长公司恰是大浪淘沙的金子。

　　投资策略：反扫荡！等待战略反攻！短期，行情有望箱体宽幅震荡、扑腾。下阶段市场风格有望从“博弈跌深反弹”转向围绕“确定性增长+真正成长股”进行防守反击。具体而言，1）优先配置绩优蓝筹股，不严格区分行业，价值是硬道理。2）逢低参与受益于制度性红利的行业，如券商、能源、电力等。3）趁震荡、逢低耐心布局真正的成长股，特别是新消费新经济。