2012年中国经济将呈现“前低后高”的格局。从当前情况看，对于经济下行的态势不必过于恐慌，政策并不存在大幅调整的必要性，但政策微调有较大空间，应该以推动结构调整为方向。

　　对宏观经济整体形势的第一个判断是，中国经济正处于由上一个稳态(大约10%的经济增速)到下一个稳态(大约8%的增速)过渡的过程中，其间伴随着经济结构的转变，必定会出现一些产业的兴衰、企业的破产。第二个判断是，由于人口结构的变化和经济总量的扩大，中国当前就业总量矛盾并没有过于突出，反而在一些低端劳动力市场依然存在招工难、工人队伍不稳定的情况。如果就业水平合理的话，有些产业的淘汰和整合本来就应该发生，从当前情况看，产能过剩行业以资本密集型居多，产能的调整不一定必然造成同等比例失业的增加。政策的着眼点应该是民生和就业。

　　在此背景下，政策微调具有较大空间，应该以推动结构调整为方向：

　　首先，抓紧价格回落的有利时机推动要素价格改革。2012年全年通胀会在3.5%的水平，最低的时候预计是在夏秋之交，核心通胀水平相对保持稳定。但这种稳定是以部分领域的价格管制为代价的。从当前对于全球气候的研究情况看，2012年全球的气候较为恶劣，农作物的收成情况会受一定的影响，可能会推高2013年全球通胀水平，所以2012年提供了价格改革的重要时间窗口。

　　其次，在货币政策方面，可以及时运用准备金率工具对冲流入减少的局面，同时积极推动利率市场化改革。全球金融市场的动荡可能造成中国的资本流入在一定时期内出现减少的情况，同时外部经济的低迷可能造成贸易顺差有所减少，外汇占款可能在一段时间内出现较低的情况。下调准备金率可以做出有效对冲，这实际上是一种中性行为。流出流入的相对平衡反而给体制改革创造一个宽松的环境，可以推动利率市场化等金融市场改革，这样既可以改善金融体系的结构，也可以增加央行今后运用利率工具进行调控、对付未来波动的能力。

　　第三，减税具有较大空间。2011年财政收入增长30%，与居民收入13%的增幅相比存在巨大的差距，从这个角度来讲，减税、加大财政对民生的支持具有较大空间。

　　第四，注意推进资产证券化来做好结构调整。当前银行在融资体系中依然处于主体地位，应该探讨资产证券化的合理实践，通过资产证券化可将风险加权资产移到表外，减轻资本压力，同时也避免银行融资给股市带来的巨大压力。另外，地方政府债务的缓释也可以通过资产证券化来实现。还可以通过促进利率市场化来促进银行吸收存款的能力，化解存贷比的压力。

　　从外部环境来看，目前全球经济危机长期化，中国经济增长不能对出口寄予过大希望，必须把目光集中到内需。从出口增速、工业增速、投资增速、消费增速等领先指标看，国内经济的回落趋势类似2008年，但幅度较小。

　　预计2012年将实现软着陆，经济惯性回落，触底的时间可能在一、二季度，三、四季度将有一个温和的回升。同时，G DP与CPI组合将由原来的“10%(G DP) 2%(CPI)”时代进入“8% 4%”时代。（巴曙松）